Des informations laissent entendre que des responsables de la Banque du Japon seraient disposés à relever les taux plus tôt que ne l’anticipaient les économistes, la faiblesse du yen japonais accentuant les risques haussiers sur l’inflation et pouvant inciter les entreprises à relever leurs prix. Le taux directeur de référence a été porté à un plus haut de 31 ans à 1% lors de la réunion du mois dernier, et la volatilité de l’USD/JPY se concentre autour de 163.
La politique monétaire devrait néanmoins, selon un consensus encore large, rester inchangée lors de la réunion du 31 juillet, mais les responsables pourraient agir avant décembre si les conditions le justifient. Les décideurs estimeraient que l’inflation sous-jacente se rapproche de l’objectif de 2%, tout en reportant l’attention vers l’ancrage de la progression des prix; les marchés intègrent désormais une probabilité significative d’une nouvelle hausse d’ici octobre.
Stratégies de trading face aux anticipations de mouvements de la BoJ
À l’approche rapide de la réunion de la Banque du Japon du 31 juillet, nous nous attendons à ce que les échanges sur l’USD/JPY restent très heurtés autour du seuil de 163. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse entrevoir une accélération des hausses de taux, la volatilité implicite à une semaine sur la paire dépasse régulièrement 12% à 15% à mesure que les opérateurs se repositionnent. Les responsables se montrant plus ouverts à un resserrement avant octobre, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se préparer à des mouvements brusques et soudains dans les prochaines semaines.
Nous recommandons d’acheter des straddles ou des strangles de court terme afin de capter la volatilité attendue sans avoir à anticiper précisément la direction du yen. Cette stratégie est particulièrement intéressante actuellement, car le prix des options sous-estime souvent la prime nécessaire face à des changements soudains de politique monétaire. Si les responsables signalent le 31 juillet une hausse de taux dès le début de l’automne, l’augmentation soudaine de la demande de yen devrait rapidement faire passer ces contrats sensibles à la volatilité en territoire bénéficiaire.
Gestion des risques et opportunités sur les swaps de taux
Pour les traders détenteurs de positions longues sur le dollar, nous suggérons de recourir à des risk reversals afin de se protéger contre une baisse soudaine de l’USD/JPY. Les données récentes du marché des options montrent que la prime des calls JPY augmente par rapport à celle des puts, signe que le marché se couvre massivement contre un yen plus fort. Verrouiller dès maintenant ces options de protection permettra de préserver le portefeuille si un ton plus restrictif de la BoJ pousse le taux de change vers 158.
Nous identifions également une opportunité solide sur le marché des swaps de taux pour se positionner en vue d’une hausse en octobre. Les swaps indexés au jour le jour (OIS) commencent déjà à intégrer une probabilité nettement plus élevée de relèvement, ce qui plaide pour payer le fixe à court terme. Capter ces rendements avant le recul de la liquidité en août est un moyen très efficace de devancer le repositionnement plus large du marché.
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