Le rebond initial des valeurs technologiques en Asie — en Corée du Sud et sur d’autres marchés très exposés à certains secteurs — s’est essoufflé à mesure que les contrats à terme sur le Nasdaq reculaient et que le positionnement devenait plus prudent avant les résultats d’Alphabet, attendus comme un test clé pour déterminer si le cycle d’investissement dans l’IA se traduit en retours à court terme. Alphabet a indiqué que ses dépenses d’investissement annuelles pourraient grimper à 190 milliards de dollars, soit plus du double de ses dépenses de 2025, ce qui concentre l’attention des marchés sur l’arbitrage entre les coûts (amortissements, demande d’électricité) et la monétisation. Les attentes étant élevées, le marché scrute la capacité des hyperscalers à maintenir leurs dépenses en puces et en centres de données, qui ont soutenu le rally des semi-conducteurs, alors même que l’appétit pour le risque se resserre et que le marché actions au sens large fait face à des conditions financières plus restrictives.
L’énergie ajoute une couche de pression : le Brent a évolué vers le milieu des 90 dollars après avoir gagné près de 30 % en juillet, et un passage au-dessus de 100 dollars est jugé plausible compte tenu des risques autour d’Hormuz et du retour des menaces des Houthis en mer Rouge. La hausse du pétrole alimente les anticipations d’inflation et maintient les rendements des Treasuries proches de leurs plus hauts de deux mois, tandis que les marchés des changes ont privilégié le portage aux valeurs refuge, laissant le yen et le franc suisse sous tension. Le yen s’est brièvement raffermi après des informations faisant état d’un resserrement plus rapide de la BoJ, mais l’USD/JPY est considéré comme soutenu, avec 164 à 165 en ligne de mire avant la réunion du 31 juillet ; l’USD/CHF est présenté comme une jambe de financement à mesure que les rendements mondiaux montent.
Stratégies de volatilité sur les marchés Technologie et Énergie
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue en utilisant des options de vente (puts) de protection ou des spreads calendaires sur les principaux indices technologiques avant la publication de résultats cruciale d’Alphabet. Avec des dépenses d’investissement d’Alphabet susceptibles de s’approcher de 190 milliards de dollars, la tolérance du marché à une monétisation de l’IA moins qu’exceptionnelle est extrêmement faible. Historiquement, lorsque les dépenses d’investissement technologiques dépassent la croissance des revenus à court terme, la volatilité implicite de court terme s’envole, rendant des stratégies de vente de prime comme les « iron condors » attrayantes pour les traders acceptant davantage de risque.
Pour tirer parti de la montée des tensions sur l’énergie, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie visant le seuil des 100 dollars. Les stocks mondiaux de pétrole demeurent dangereusement faibles, les stocks commerciaux de l’OCDE évoluant actuellement bien en dessous de leur moyenne historique sur cinq ans de 2,8 milliards de barils. Alors que les goulets d’étranglement géopolitiques au détroit d’Hormuz et en mer Rouge compriment l’offre, les spreads de calls constituent un moyen efficace de capter ce mouvement haussier avec un risque défini.
Forex et opportunités de carry trade
Sur le marché des changes, nous suggérons aux traders sur dérivés de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du yen via des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY visant la zone 164 à 165. Malgré des rumeurs selon lesquelles la Banque du Japon pourrait relever ses taux lors de sa réunion du 31 juillet, l’important différentiel de rendement avec la Réserve fédérale continue de favoriser le dollar. Historiquement, les interventions unilatérales n’ont que temporairement freiné la dépréciation du yen, ce qui fait de l’achat des replis sur la volatilité de l’USD/JPY un scénario à forte probabilité.
Pour les traders cherchant une manière plus « propre » d’exprimer le carry trade tiré par l’énergie, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur la couronne norvégienne (NOK) ou la mise en place de positions longues via des contrats à terme (forwards) sur NOK. Les solides exportations pétrolières de la Norvège et l’orientation restrictive de la Norges Bank font de la couronne un véhicule idéal pour bénéficier d’un Brent au milieu des 90 dollars. Cette approche évite les risques d’intervention associés au yen japonais tout en procurant un portage positif dans un environnement de taux élevés.
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