Le yen et le franc suisse restent sous pression, alors que les marchés actions demeurent bien orientés et que les décideurs monétaires signalent une normalisation graduelle, même si la hausse des prix de l’énergie tire les rendements mondiaux vers le haut. Dans des échanges estivaux peu fournis, les devises à plus fort rendement présentant un intérêt de couverture via l’énergie ont été privilégiées, soutenant le dollar et la couronne norvégienne. L’USD/JPY a été poussé à la hausse après que la Banque du Japon n’est pas intervenue lors d’un récent jour férié, la paire étant perçue comme se hissant lentement vers 164/165 avant la réunion de la BoJ du 31 juillet. L’USD/CHF est également au centre de l’attention, la Banque nationale suisse étant jugée peu susceptible de réitérer l’intervention de change de 70 Md$ effectuée par la BoJ en avril/mai ; une cassure au-dessus de 0,8150/70 est surveillée, tandis que le DXY est resté contenu entre 100,35 et 101,80.
L’EUR/USD a bien résisté alors même que le gaz naturel reteste le plus haut de mars à 60 €/MWh, les différentiels de taux reflétant des anticipations de resserrement de la BCE plus fermes que pour la Réserve fédérale, même si le potentiel de hausse des prix de marché est jugé limité avant la réunion de la BCE de demain ; l’EUR/USD est suivi en direction de 1,1380. Au Royaume-Uni, l’inflation des services selon la mesure des services « core » de la BoE a ralenti de 3,8 % à 3,6 %, et l’EUR/GBP a évolué autour du plus bas de la semaine dernière à 0,8455. La banque centrale hongroise (NBH) a abaissé son taux de 25 pdb à 5,75 %, a signalé un nouveau mouvement en août et un réexamen en septembre ; les marchés avaient retranché environ 40 pdb d’assouplissement, le taux terminal implicite se situe près de 4,75–5,00 % contre une vue de moyen terme à 4,00 %, et l’EUR/HUF est signalé sous 360 si le contexte se stabilise.
Stratégies sur dérivés pour l’USD/JPY et l’USD/CHF
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se positionner pour la poursuite de la dynamique haussière de l’USD/JPY et de l’USD/CHF au cours des prochaines semaines, dans un contexte de prix de l’énergie durablement élevés. Les principales références énergétiques mondiales restent sur des niveaux élevés, le Brent évoluant autour de 85 $ le baril et le gaz naturel européen testant 60 €/MWh. La Banque du Japon montrant une réticence à intervenir, nous anticipons une progression graduelle de l’USD/JPY vers la zone 164/165 avant la réunion de politique monétaire du 31 juillet, rendant les options d’achat (calls) à court terme particulièrement attractives.
Pour l’USD/CHF, nous recommandons d’envisager des stratégies de cassure au-dessus de la résistance 0,8150/70. Le choix de la Banque nationale suisse de conserver une posture accommodante, avec un taux directeur inférieur à celui de ses pairs mondiaux, accentue les différentiels de taux. L’achat de calls USD/CHF ou la mise en place de risk reversals haussiers pourrait offrir de solides performances, le franc suisse demeurant structurellement fragile.
Perspectives du marché des options sur l’EUR/USD
Sur le marché des options EUR/USD, nous suggérons de se couvrir contre une dérive baissière vers 1,1380. Même si les prix du gaz naturel européen ont bondi, le marché a probablement déjà intégré le pic de la fermeté (hawkishness) de la Banque centrale européenne. Compte tenu de la faible liquidité estivale et de l’avantage de rendement relativement plus marqué de la Réserve fédérale, les options de vente (puts) sur l’euro offrent un couple rendement/risque favorable.
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