Les régulateurs chinois et des fonds adossés à l’État sont intervenus lundi pour stabiliser les échanges sur les actions A après que le deleveraging de la tech mondiale et les prises de bénéfices ont rejailli sur les marchés domestiques. La Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) a convoqué un symposium d’investisseurs, mettant en avant un renforcement de la supervision, la protection des investisseurs et la stabilité des opérations de marché. En parallèle, la « national team » a acheminé environ 60 Mds CNY vers des opérations de refinancement destinées aux rachats d’actions, tandis que des groupes publics sous tutelle centrale ont acheté des titres de SOE, d’entreprises technologiques et des ETF.
Les flux institutionnels vers les actions chinoises se sont redressés la semaine dernière après des pressions vendeuses durant une grande partie de juin, l’activité s’intensifiant à l’approche de niveaux techniques clés. Le comportement des particuliers a été plus contrasté, passant de ventes début avril à des achats marqués à la mi-juin — absorbant parfois les ventes institutionnelles — même si la dynamique récente s’est tassée. Avec l’appui officiel en place, le retour de la demande institutionnelle est présenté comme un facteur de risque haussier pour le sentiment APAC d’ici la fin de mois, avant la réunion de fin juillet du Politburo, attendue pour fixer l’agenda de croissance pour le reste de l’année.
Stratégies sur dérivés tirant parti du soutien étatique au marché
Nous recommandons aux traders de dérivés de tirer parti de ce filet de sécurité soutenu par l’État en vendant des options de vente hors de la monnaie (OTM) sur de grands ETF chinois tels que ASHR et FXI. Les fonds adossés à l’État ayant l’historique d’intervenir à des seuils psychologiques clés, le risque baissier immédiat sur ces indices est fortement atténué. Cette stratégie permet d’encaisser des primes dans des conditions relativement plus sûres, à mesure que la volatilité implicite commence à se contracter après la récente correction mondiale de la tech.
À l’approche de la réunion cruciale de fin juillet du Politburo, nous devrions également nous positionner pour un potentiel rebond tactique en utilisant des spreads haussiers de calls (bull call spreads). Les données historiques montrent que les filets de sécurité officiels — comme le vaste programme d’achats d’ETF dirigé par l’État d’environ 50 milliards de dollars début 2024 — déclenchent souvent des rallyes de soulagement rapides à court terme. En recourant à des spreads plutôt qu’à des positions longues « nues », nous pouvons capter à moindre coût ce surcroît localisé de sentiment sans exposer le capital aux problèmes structurels non résolus du secteur immobilier chinois.
Dynamique de volatilité et opportunités de spreads calendaires
Nous devons aussi anticiper une compression de volatilité sur les options du mois courant (front-month) à mesure que l’injection de liquidité de 60 Mds CNY stabilise le marché des actions A. Les achats publics ciblant fortement les grands indices et les ETF de sociétés détenues par l’État, la volatilité des indices devrait baisser bien plus vite que celle des valeurs individuelles. Dans ce contexte, nous suggérons de mettre en place des spreads calendaires afin de profiter de l’érosion de prime sur les options de court terme, tout en conservant une exposition à la volatilité plus longue pour la fin août.
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