L’indice du dollar américain (DXY) a progressé mardi, les tensions entre les États-Unis et l’Iran soutenant la demande de dollar en tant que valeur refuge, l’indicateur évoluant autour de 101,18, proche de ses plus hauts d’une semaine. Le dernier mouvement fait suite à de nouvelles actions militaires, dont une dixième nuit consécutive de frappes américaines lundi, ainsi qu’à des attaques iraniennes visant des actifs militaires américains dans la région. Les marchés surveillent aussi les retombées potentielles sur le pétrole et, plus largement, sur la tarification du risque, un scénario envisageant un retour du DXY vers 101,50.
Les risques inflationnistes liés au pétrole alimentent les anticipations selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra une politique restrictive dans sa quête d’une inflation à 2 %. Dans une enquête Reuters, les 104 économistes interrogés prévoient que la Fed laissera son taux directeur inchangé dans la fourchette de 3,50 %–3,75 % lors de la réunion des 28-29 juillet, et 78 n’anticipent aucun changement d’ici la fin de l’année ; séparément, 44 sur 67 ont jugé élevé le risque d’une hausse des taux, contre le mois dernier où 47 sur 86 estimaient ce risque faible. Sur le segment G10, le dollar gagnait 0,11 % face à l’euro et 0,41 % face à la livre sterling, tandis qu’il reculait de 0,08 % contre le dollar australien ; ailleurs, il progressait de 0,39 % face au yen, de 0,27 % contre le dollar canadien, de 0,16 % face au dollar néo-zélandais et de 0,35 % contre le franc suisse.
Positionnement face à la volatilité du dollar américain et du marché de l’énergie
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en faveur d’un renforcement du dollar américain dans les prochaines semaines, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient. Le DXY évoluant actuellement autour de 101,18, l’escalade des conflits militaires alimente des flux de valeur refuge vers le billet vert. Nous anticipons que l’indice testera aisément prochainement le seuil de 101,50, ce qui rend les options d’achat (calls) longues sur le DXY attractives.
Il convient aussi de se préparer à un choc potentiel sur l’énergie, susceptible de propulser le Brent au-delà de 100 dollars le baril. Historiquement, le Brent avait bondi jusqu’à 126 dollars le baril plus tôt cette année, en avril, illustrant la rapidité avec laquelle les marchés de l’énergie réagissent aux menaces pesant sur l’offre régionale. Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat hors de la monnaie sur les contrats à terme WTI ou Brent afin de se couvrir contre des envolées soudaines des prix.
Gestion du risque dans un contexte de forte volatilité des marchés et de politique de la Fed
Une forte volatilité de marché a de grandes chances d’éroder l’attrait des stratégies de carry trade sur le FX, poussant les investisseurs à se détourner des actifs à haut rendement. Lors de crises géopolitiques passées, comme les mouvements de marché fin 2022 lorsque la volatilité sur le FX mondial s’est envolée, le dollar américain a régulièrement surperformé les devises plus risquées. Nous suggérons d’acheter des options adossées au dollar ou de vendre à découvert la livre sterling et l’euro afin de tirer parti de cette ruée vers la sécurité.
Enfin, il convient d’ajuster les positions sur les dérivés de taux avant la réunion de la Réserve fédérale des 28-29 juillet. Les enquêtes de marché indiquent que, si une pause dans la fourchette 3,50 %–3,75 % est attendue, une large majorité d’économistes avertit désormais que le risque d’une nouvelle hausse de taux augmente, sous l’effet de l’inflation tirée par le pétrole. L’achat de contrats à terme sur taux à sens baissier ou d’options sur swaps (swaptions) contribuera à protéger les portefeuilles face à une Fed susceptible de rester restrictive plus longtemps.
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