L’EUR/GBP a légèrement progressé mardi, la livre sterling s’étant repliée sur fond de doutes renouvelés quant aux perspectives budgétaires du Royaume-Uni après la nomination d’Andy Burnham au poste de Premier ministre et la désignation de John Healey comme « chancelier du change ». La paire évoluait autour de 0,8527 au moment de la rédaction, après un récent repli qui l’a ramenée à son plus bas niveau en un an. Des propos évoquant le recours à « toute flexibilité » dans le cadre des règles budgétaires ont été associés à de nouvelles tensions sur le marché des gilts.
L’euro a été soutenu par des publications ZEW plus solides : le sentiment économique de la zone euro est monté à 23,4 en juillet contre 9,5 en juin, au-dessus du consensus (11,2), tandis que l’indice allemand a progressé à 26,3 contre 10,5, à comparer à des attentes de 18. Au Royaume-Uni, l’emploi a augmenté de 147 000 sur les trois mois à fin mai après +100 000 auparavant, et le taux de chômage au sens du BIT (ILO) est resté stable à 4,9 % contre 5,0 % attendu. Les marchés se concentrent désormais sur les chiffres britanniques de CPI et de PPI attendus mercredi.
Positionnement sur dérivés en vue d’un rebond de l’EUR/GBP
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en faveur d’un rebond progressif de l’EUR/GBP au cours des prochaines semaines, en visant le niveau de 0,8700. Alors que la paire oscille actuellement près de son plus bas d’un an à 0,8527, le momentum baissier semble s’essouffler. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur EUR/GBP ou d’utiliser des bull call spreads afin de capter ce retournement tout en se protégeant contre une baisse soudaine.
Notre scénario est étayé par la montée des inquiétudes budgétaires au Royaume-Uni après la transition politique vers le Premier ministre Andy Burnham. Ses commentaires sur une « flexibilité » dans le cadre des règles budgétaires ont déjà déstabilisé les investisseurs obligataires, faisant remonter le rendement du gilt à 10 ans vers 4,3 %. Cette incertitude budgétaire devrait maintenir la livre sous pression, limitant tout rebond supplémentaire de la devise.
Parallèlement, les données économiques de la zone euro affichent une résilience surprenante, offrant un socle solide à l’euro. Le ZEW de juillet sur le sentiment économique a récemment bondi à 23,4 contre seulement 9,5 en juin, tandis que le sentiment en Allemagne a nettement dépassé les attentes en grimpant à 26,3. Cette divergence conjoncturelle rend les options de vente (puts) sur EUR/GBP moins attractives et conforte notre préférence pour une exposition haussière.
Gestion du risque lié aux données britanniques et à la volatilité
Il convient également de se préparer à une volatilité immédiate, la publication cruciale des données d’inflation au Royaume-Uni étant prévue demain. Historiquement, des replis inattendus de l’inflation en période de changement politique ont déclenché de fortes vagues de ventes sur la livre. Les traders peuvent envisager des straddles à courte échéance afin de tirer parti d’éventuels mouvements de prix autour de cette publication majeure.
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