La moyenne sur quatre semaines de la variation de l’emploi ADP aux États-Unis est tombée à 16,5k lors de la semaine close le 27 juin, contre 19,75k précédemment. Ce mouvement indique un rythme à court terme plus modéré dans la mesure ADP de la dynamique des embauches du secteur privé.
La dernière lecture traduit un recul de 3,25k par rapport à la période précédente. À 16,5k, la moyenne reste en territoire positif, mais ce repli suggère des créations d’emplois agrégées plus faibles au cours du dernier mois, telles que reflétées par l’indicateur glissant d’ADP.
Refroidissement du marché du travail et implications pour la politique monétaire
Nous observons un net refroidissement du marché du travail, mis en évidence par la moyenne ADP sur 4 semaines, retombée à 16,5k fin juin. Ce ralentissement indique que le boom des embauches a bel et bien pris fin, ce qui accroît la pression sur la Réserve fédérale pour assouplir sa politique. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue à mesure que le marché réajuste ses anticipations macroéconomiques.
Stratégies sur dérivés dans un environnement d’emploi plus faible
Dans les semaines à venir, nous recommandons de privilégier les dérivés de taux à court terme, en particulier les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Les données historiques lors de ralentissements similaires de l’emploi montrent qu’un pivot plus accommodant suit souvent, entraînant une baisse des rendements courts et une hausse des prix des futures. Se positionner en anticipation de baisses de taux en étant acheteur sur les échéances de fin 2026 offre un profil rendement/risque attractif.
Nous anticipons également une pression baissière sur les rendements des Treasuries américains, avec un objectif de repli vers 3,75 %. Les opérateurs d’options obligataires peuvent envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur des fonds exposés aux Treasuries afin de capter la hausse liée à la baisse des rendements. Cette stratégie a historiquement contribué à protéger les portefeuilles lorsque les indicateurs de croissance de l’emploi s’inscrivent dans une tendance baissière durable.
Pour les intervenants sur dérivés actions, nous conseillons l’achat de puts de protection sur le S&P 500 afin de se couvrir contre un regain de craintes de récession. Un marché du travail en décélération déclenche généralement des prises de bénéfices dans les secteurs à valorisations élevées, comme la technologie. Acheter de la volatilité implicite via des options d’achat (calls) sur le VIX aidera également à protéger les portefeuilles contre des mouvements brusques dans les prochaines semaines.
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