Les devises asiatiques ont subi une nouvelle vague de pression, la hausse des prix du pétrole et la persistance des risques inflationnistes ayant pesé sur leur performance, laissant la roupie indienne et le baht thaïlandais parmi les plus faibles de la région. Chacune a perdu environ 1% face au dollar américain la semaine dernière, alors même que l’indice du dollar (DXY) était plus faible, ce qui souligne leur sensibilité au rebond du brut. La dégradation de la position extérieure de la Thaïlande et ses déficits courants ont maintenu le baht exposé à de nouvelles baisses.
Les risques inflationnistes sont restés orientés à la hausse, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ayant fait grimper les coûts de l’énergie. Le Brent a rebondi autour de 88 USD/baril, la prime de risque s’étant accrue et le trafic de pétroliers à travers le détroit d’Ormuz ayant reculé, tandis que les prix de l’essence aux États-Unis sont restés élevés par rapport aux niveaux d’avant le conflit. Les rendements des bons du Trésor américain se sont détendus après des chiffres de CPI et de PPI de juin plus faibles, mais sont restés au-dessus de 4%, avec les anticipations d’inflation à un an de l’Université du Michigan à 4,2% sur un an en juillet contre 4,6% précédemment ; les anticipations à 5–10 ans sont restées stables à 3,3%.
Opportunités sur dérivés dans un contexte de volatilité des devises et de l’énergie
Nous conseillons aux traders sur dérivés de constituer des positions longues sur USD/THB et USD/INR via des options d’achat (calls) afin de tirer parti de la faiblesse persistante des devises asiatiques. La dépendance énergétique de la Thaïlande est particulièrement critique, le pays important environ 85% de sa consommation de pétrole brut. Avec un Brent autour de 88 dollars le baril, la pression sur la balance commerciale thaïlandaise fait du baht une cible de choix pour des options de change baissières.
Pour en bénéficier, nous recommandons d’acheter des options d’achat USD/THB de court terme, avec des prix d’exercice proches de 36,80, afin de capter une volatilité haussière immédiate. La situation de l’Inde est similaire, et les données historiques montrent que la roupie se déprécie de manière récurrente face au dollar lorsque le Brent dépasse 85 dollars. Le recours à des contrats à terme de change (forwards) pour verrouiller des niveaux USD/INR au-dessus de 84,00 protégera les portefeuilles contre ces chocs persistants liés aux coûts d’importation.
Stratégies de gestion du risque obligataire et du risque de taux
Sur les marchés obligataires, il convient de se préparer à une période prolongée de taux élevés en prenant des positions vendeuses sur les contrats futures sur Treasuries américains. Les rendements des Treasuries se maintenant fermement au-dessus de 4,0% et les anticipations d’inflation des consommateurs restant bloquées à 4,2%, un cycle rapide de baisses de taux apparaît très improbable. Payer le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt à deux ans constitue une couverture fiable, alors que les risques inflationnistes mondiaux demeurent orientés à la hausse.
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