Le contrat Brent à échéance proche a gagné 12 % sur la semaine, la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran et les commentaires de Donald Trump ayant accru les primes de risque, l’essentiel du mouvement s’étant concentré lundi et mardi. Les prix ont d’abord progressé vers 91 $/b, après les gros titres, avant de se replier. Par ailleurs, le suivi des tankers a signalé un redressement du trafic maritime dans le Golfe dominé par le brut : le pétrole brut est estimé représenter près de 80 % des volumes de transit dans le détroit d’Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d’avant le conflit, tandis que le trafic de GNL était décrit comme en retard.
Les marges de raffinage se sont resserrées plus rapidement que le brut lui-même. Les crack spreads ont augmenté de 22 % en Asie et de 12 % aux États-Unis, conformément aux inquiétudes liées à d’éventuelles perturbations via le détroit d’Ormuz et à la perspective de pénuries de produits. Les données d’inventaires ont renforcé ce constat ; selon des informations publiées, les stocks auraient augmenté de 21 millions de barils en juin, la hausse étant jugée principalement concentrée sur le brut plutôt que sur les produits raffinés, ce qui laisse des équilibres produits relativement plus tendus.
Stratégies sur options dans un contexte de volatilité accrue
Au vu de la hausse soudaine de 12 % du Brent la semaine dernière, nous estimons que les traders de dérivés doivent se positionner pour une volatilité persistante. Si le Brent a brièvement touché 91 dollars le baril avant de corriger, les menaces géopolitiques au Moyen-Orient restent très présentes. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) Brent de court terme afin de capter d’éventuels pics rapides des prix à mesure que les tensions États-Unis–Iran s’intensifient.
Tirer parti des crack spreads et gérer le risque d’approvisionnement
Nous voyons également une opportunité particulièrement rentable dans le trading des crack spreads, qui ont bondi de 22 % en Asie et de 12 % aux États-Unis. Les stocks de produits raffinés étant beaucoup plus tendus que ceux de brut, les cracks sur produits sont bien placés pour surperformer. Nous suggérons de prendre des positions longues sur les crack spreads essence et fioul domestique (heating oil) afin de profiter de l’élargissement de cet écart.
Notre analyse des données de transit montre que le brut représente désormais 80 % des flux du détroit d’Ormuz, ce qui concentre les risques d’approvisionnement sur un unique point de passage stratégique. Historiquement, de tels goulets d’étranglement, combinés à une discipline stricte de l’OPEP+, entraînent des tensions soudaines sur le marché. La demande mondiale de pétrole évoluant près de records, autour de 104 millions de barils par jour cet été, nous recommandons de recourir à des spreads haussiers à base de calls (bull call spreads) afin de limiter le risque.
Même si les stocks mondiaux ont augmenté de 21 millions de barils le mois dernier, la quasi-totalité de cette hausse a concerné le brut plutôt que les produits raffinés. Nous recommandons d’éviter les positions vendeuses (short) sur les contrats à échéance proche, malgré d’éventuels replis temporaires des prix. À la place, il convient de rester globalement acheteur de volatilité afin de se couvrir contre des perturbations soudaines du transport maritime.
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