TD Securities indique que le positionnement sur l’or a changé, alors que la hausse des prix du pétrole liée au conflit entre les États-Unis et l’Iran risque de raviver l’inflation. Les marchés en sont venus à intégrer une hausse de taux de la Réserve fédérale fin 2026, et la société estime que l’augmentation des coûts de portage, des coûts d’opportunité liés aux rendements et un dollar américain plus ferme devraient limiter le potentiel du métal.
La banque voit l’or évoluer près d’un support à 3.900 $/oz, tandis que les positions spéculatives longues continuent de se réduire. Les gérants ont également diminué leur exposition longue sur l’argent, la faiblesse attendue de la demande industrielle et d’investissement devant peser sur les prix, ce qui laisse, pour l’instant, les positions longues sur les deux métaux sur une trajectoire de repli.
Inflation tirée par l’énergie et perspectives pour les métaux précieux
Nous observons un basculement majeur du paysage macroéconomique mondial, alors que le conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran a propulsé le Brent au-delà de 110 dollars le baril, menaçant d’effacer les progrès récents sur l’inflation. Ce regain inflationniste alimenté par l’énergie a conduit les marchés à intégrer une probabilité de 65 % d’une hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici décembre 2026. Dans ce contexte, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de réduire rapidement leur exposition haussière aux métaux précieux.
L’or s’accroche actuellement à un support clé à 3.900 $/oz, et nous conseillons d’acheter des options de vente (puts) de court terme afin de profiter d’une rupture attendue sous ce niveau. La combinaison d’un Dollar Index en hausse, récemment à un nouveau sommet de 106,8, et d’une envolée des rendements des Treasuries renchérit le coût de détention de l’or. Nous anticipons que les gérants spéculatifs continueront de liquider leurs positions longues dans les prochaines semaines, ce qui tirerait les prix vers le bas.
L’argent se trouve dans une situation encore plus fragile, les dernières données manufacturières révélant une baisse de 3 % de la demande industrielle mondiale, incitant les gérants de fonds à réduire leurs contrats nets longs. Les opérateurs sur dérivés devraient cibler l’argent via des bear put spreads ou des positions vendeuses directes sur contrats à terme, afin de tirer parti de ce manque de soutien. Nous estimons que le repli de l’argent dépassera celui de l’or, offrant une opportunité intéressante de stratégie de paire orientée à la baisse.
Stratégies de portefeuille dans un environnement de taux plus élevés et de dollar plus fort
Pour se couvrir contre cette évolution des anticipations de taux, nous suggérons de vendre des contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme afin de s’aligner sur le réajustement « hawkish » des anticipations sur la Fed. Le rendement du Treasury américain à 2 ans a déjà grimpé à 4,85 % en réaction à la prime géopolitique sur le pétrole. Se positionner pour un dollar plus fort et des rendements plus élevés protégera les portefeuilles à mesure que le marché s’adapte à cet environnement prolongé de coût de portage élevé.
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