Le S&P 500 a reculé jeudi et vendredi, dans le sillage d’une liquidation des valeurs technologiques, un mouvement lié aux doutes quant à la capacité de justifier les dépenses massives dans l’intelligence artificielle alors que la concurrence s’intensifie et que les coûts de service diminuent. Le déclencheur immédiat a été le lancement par Moonshot de son modèle Kimi K3, présenté comme surpassant ses rivaux américains, ravivant le souvenir du début 2025, lorsque DeepSeek avait contribué à tirer l’indice large vers le bas.
Les « Magnificent Seven » ont à peine progressé depuis le début de l’année et sous-performent à la fois le S&P 500 et un indice pondéré moyen. Cet indicateur plus large a inscrit un record en séance le 16 juillet, signalant une participation plus étendue, tandis que la capitalisation d’Apple a brièvement dépassé celle de Nvidia, lui permettant de reprendre la première place mondiale. Les flux ont également déserté les fabricants de puces, contribuant à un recul de 20% de l’indice des semi-conducteurs SOX par rapport à ses sommets, un mouvement décrit comme une entrée en marché baissier. L’attention se tourne désormais vers les résultats du deuxième trimestre jusqu’au 24 juillet, notamment ceux de General Motors, Alphabet, IBM, Tesla, Intel et Verizon, alors même que le marché a largement fait abstraction des tensions au Moyen-Orient, de la fermeté du pétrole et du ralentissement des prix à la consommation et à la production ; la rotation sectorielle reste le principal moteur.
Opportunités d’exposition élargie au marché et stratégies sur options
Nous observons un basculement massif du marché, alors que les investisseurs abandonnent les « Magnificent Seven » naguère dominants et les semi-conducteurs, qui ont chuté de 20% en entrant en marché baissier. Pour en tirer parti, nous devrions réorienter nos stratégies sur options vers le S&P 500 à pondération égale, qui a inscrit des records le 16 juillet. Mettre en place des spreads haussiers à l’achat (bull call spreads) sur des ETF à pondération égale permet de capter une progression plus large du marché tout en évitant la liquidation des valeurs technologiques.
Avec des rivaux chinois comme le modèle Kimi K3 de Moonshot qui contestent la domination américaine dans l’IA — à l’image de DeepSeek début 2025 —, les primes sur les valeurs technologiques sont très vulnérables. Nous devrions acheter des options de vente (puts) de protection ou mettre en place des spreads baissiers à la vente (bear call spreads) sur les géants des semi-conducteurs aux valorisations élevées. Historiquement, lorsque l’indice SOX recule de 20% depuis son pic, l’élan baissier tend à se prolonger pendant plusieurs semaines.
Se positionner sur la volatilité et se couvrir contre les risques macroéconomiques
Les publications de résultats à fort enjeu d’Alphabet, Tesla et Intel cette semaine offrent un terrain idéal aux investisseurs positionnés sur la volatilité. Nous pouvons acheter des straddles sur ces valeurs technologiques spécifiques afin de profiter des fortes amplitudes de cours attendues d’ici le 24 juillet. La volatilité implicite grimpe, car les investisseurs veulent vérifier si les investissements massifs dans l’IA se traduisent réellement en profits pour les entreprises.
Nous devons aussi nous préparer à des facteurs macroéconomiques que le marché élargi choisit actuellement d’ignorer, comme les tensions au Moyen-Orient et les mouvements des prix du pétrole. Si ces pressions occultées finissent par alimenter une inflation persistante et des taux d’intérêt plus élevés, les marchés actions pourraient se retourner brutalement. Acheter des options d’achat (calls) sur le VIX, bon marché et très hors de la monnaie (out-of-the-money), constitue une manière pertinente de couvrir nos portefeuilles contre un retour soudain de l’aversion au risque.
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