L’euro pourrait trouver un soutien à court terme à mesure que les marchés réévaluent le risque géopolitique et se concentrent sur le contraste entre la « Framework Guidance » de la Banque centrale européenne et l’éloignement de la Réserve fédérale de la forward guidance. L’attention se porte sur la capacité de l’EUR/USD à sortir de son couloir récent alors que la communication de politique monétaire diverge, la BCE offrant une structure de signalisation plus lisible que celle de la Fed.
La BCE a indiqué une pause tactique lors de la réunion du Conseil des gouverneurs du 23 juillet, pourtant les marchés intègrent une probabilité de 87,8% d’une hausse de 25 pdb à 2,50% lors de la réunion du 10 septembre ; la confirmation de cette trajectoire pourrait propulser l’EUR/USD au-dessus de la bande 1,1360–1,1480 observée ce mois-ci. Aux États-Unis, le témoignage devant les élus et les préparatifs de la réunion du FOMC des 28–29 juillet ont renforcé l’idée que la Fed pourrait réintroduire une « prime d’incertitude » dans la valorisation d’une hausse en septembre. Les marchés surveillent également si des modifications du communiqué du FOMC, combinées à l’absence de prévisions du président lors de sa première réunion de juin, annoncent une influence réduite des « dots » et du Summary of Economic Projections en septembre.
Stratégies de trading dans un contexte de divergence BCE-Fed
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner en vue d’une cassure haussière de l’EUR/USD au cours des prochaines semaines, à mesure que les politiques des banques centrales divergent. Concrètement, l’achat de calls à proximité du cours (near-the-money) ou la mise en place de risk reversals haussiers pourrait permettre de tirer parti d’un dépassement de la zone de trading actuelle 1,1360–1,1480. Cette approche s’inscrit dans un regain de confiance du marché envers la trajectoire de politique monétaire plus transparente de la Banque centrale européenne, par contraste avec l’incertitude entourant la Réserve fédérale.
La BCE est attendue inchangée lors de sa réunion du 23 juillet, mais le marché des options price déjà largement des actions futures. À ce stade, la probabilité d’une hausse de 25 points de base à 2,50% lors de la réunion du 10 septembre ressort à 87,8%. Si la BCE confirme dès cette semaine cette orientation plus restrictive, nous anticipons une hausse marquée de la volatilité implicite de l’EUR/USD, historiquement en progression de 15% à 20% à l’approche des grands tournants de politique monétaire.
Prime d’incertitude de la Fed et positionnement tactique
À l’inverse, la Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, introduit une « prime d’incertitude » susceptible d’affaiblir le dollar. En amont de la réunion du FOMC des 28–29 juillet, les intervenants cherchent à se couvrir contre ses projets de réduire la forward guidance et, potentiellement, de démanteler les projections du dot plot. Les données historiques montrent que la suppression de la forward guidance entraîne généralement une remontée de la volatilité des rendements des Treasuries, ce qui pèse souvent sur le billet vert lorsque les investisseurs se tournent vers des actifs jugés plus prévisibles.
Pour tirer parti de cette transition, nous suggérons de privilégier des maturités courtes, afin de capter à la fois la décision de la BCE du 23 juillet et la réunion de la Fed des 28–29 juillet. Le recours à des straddles acheteurs (long straddles) pourrait également s’avérer pertinent si l’accentuation de la divergence de politique monétaire déclenche un mouvement brusque et rapide dans un sens ou dans l’autre. Il sera essentiel de conserver des positions flexibles à mesure que le marché s’ajuste au nouveau style de communication de la Fed, moins prévisible.
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