L’indice des prix à la consommation (IPC) global au Canada a progressé de 2,8% sur un an en juin, contre 3,2% en mai, et s’est établi sous les attentes du marché. Les prix ont reculé de 0,4% sur le mois, tandis que la mesure corrigée des variations saisonnières a diminué de 0,1%. La mesure d’inflation sous-jacente privilégiée par la Banque du Canada, qui exclut des composantes volatiles comme l’alimentation et l’énergie, a augmenté de 2,1% sur un an et de 0,1% par rapport à mai.
Parmi les autres indicateurs suivis par la Banque du Canada, l’IPC « common » a ralenti à 2,6% (contre 2,7%), l’IPC « trimmed » s’est tassé à 1,8% (contre 2,0%) et l’IPC « median » a reflué à 1,9% (contre 2,1%). Le communiqué a attribué l’affaiblissement de l’indice global à une hausse des prix de l’essence à un rythme annuel moins soutenu, et a indiqué que l’IPC hors essence se maintenait à 2,2% sur un an. Sur les marchés, le dollar canadien s’est déprécié, ramenant l’USD/CAD vers la zone de 1,4050 après avoir effacé une partie de son repli du début de mois.
Implications pour la politique monétaire et les anticipations de taux
Nous observons un net ralentissement de l’inflation au Canada, l’IPC de juin revenant à 2,8% après 3,2% en mai. Cette tendance baissière, d’autant plus que l’inflation sous-jacente se situe proche de la cible de la Banque du Canada à 2,1%, suggère que les décideurs disposent d’une marge significative pour abaisser les taux d’intérêt. Dans ce contexte, nous nous attendons à ce que la banque centrale s’oriente vers de nouvelles baisses de taux dans les prochaines semaines.
Stratégies de marché et trades dans un contexte d’inflation plus faible
Pour en tirer parti, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier des options d’achat (calls) longues sur USD/CAD. La paire est récemment remontée vers 1,4050, et un dollar canadien plus faible devrait perdurer à mesure que les anticipations de baisses de taux se renforcent. L’achat d’options de vente (puts) sur CAD à échéance de 30 à 60 jours constitue une manière stratégique de capter ce mouvement haussier.
Nous suggérons également de surveiller de près les dérivés de taux à court terme (STIR) au Canada, notamment les contrats à terme indexés sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA). Historiquement, lorsque l’inflation globale passe sous 3% et que les indicateurs sous-jacents se replient, les dérivés de taux et le marché obligataire se redressent à mesure que les rendements chutent. Se positionner sur une baisse des rendements en se portant acheteur de ces futures de taux pourrait s’avérer payant, à mesure que le marché intègre une banque centrale plus accommodante.
Par ailleurs, la désinflation et la baisse des rendements rendent les options sur l’or attractives pour les prochaines semaines. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’or est pertinent à ce stade, les coûts d’opportunité plus faibles soutenant traditionnellement le métal précieux lors des cycles d’assouplissement. Historiquement, l’or a particulièrement bien performé lorsque les banques centrales mondiales s’orientent vers des baisses de taux.
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