La livre sterling s’est raffermie alors que les marchés anticipent qu’Andy Burnham remplacera Keir Starmer au poste de Premier ministre britannique et pourrait nommer Shabana Mahmood au Trésor, un duo perçu comme le signe d’une gestion budgétaire plus stricte. Le mouvement a également été soutenu par des positions vendeuses sur la livre devenues « stales » et par des flux liés aux opérations de fusions-acquisitions vers les actions britanniques, où des valorisations plus faibles ont attiré des capitaux cette année.
De nouvelles progressions de la devise devraient toutefois rester limitées durant les débuts de Burnham à Downing Street, les finances publiques britanniques contraintes laissant peu de marge à de nouvelles dépenses sans hausse de la fiscalité, y compris dans des domaines tels que la prise en charge de la dépendance. Sur le marché des changes, EUR/GBP est considéré comme bénéficiant d’un support à 0,8470 ; en revanche, 0,8400 est présenté comme un niveau « best-case » pour la livre au cours de l’été, et la stratégie n’est pas jugée pertinente à poursuivre à la baisse à partir d’ici.
—Perspectives prudentes pour la livre alors que l’optimisme politique culmine
Alors qu’Andy Burnham prend aujourd’hui ses fonctions de Premier ministre, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de faire preuve de prudence plutôt que de courir après le récent rally de la livre. Si les anticipations d’un chancelier budgétairement prudent ont temporairement soutenu la devise, nous estimons que le potentiel de hausse à partir d’ici demeure limité durant cette courte période d’« état de grâce ». Les opérateurs devraient privilégier des options d’achat (calls) de court terme sur la livre plutôt que des paris de long terme, l’optimisme politique initial étant susceptible de s’estomper rapidement.
La récente vigueur de la livre est largement alimentée par des rachats de positions vendeuses et par un bond des fusions-acquisitions au Royaume-Uni, en hausse de plus de 12% au premier semestre 2026 par rapport à l’an dernier, les acheteurs étrangers profitant de valorisations britanniques attractives. Cet afflux de capitaux étrangers a artificiellement soutenu la devise, occultant des fragilités structurelles plus profondes de l’économie britannique. Nous suggérons de recourir à des stratégies de range, comme la vente de strangles sur EUR/GBP, afin de capter de la prime le temps que ces flux d’entreprise se stabilisent.
—Arbitrage risque/rendement sur EUR/GBP et stratégies prospectives
Nous identifions un support solide sur EUR/GBP à 0,8470, avec 0,8400 faisant office de plancher absolu pour la paire cet été. Parier sur de nouvelles baisses significatives sous 0,8400 est très risqué, d’autant que l’inflation des services au Royaume-Uni reste tenace à 4,1% dans les dernières publications, ce qui limite l’ampleur de la divergence possible de la Banque d’Angleterre par rapport aux autres banques centrales. Placer des ordres d’achat à cours limité (buy-limit) sur EUR/GBP à proximité de 0,8470 offre un ratio risque/rendement très favorable en vue d’un rebond technique.
Dans les semaines à venir, la réalité de finances publiques britanniques sous tension et de hausses d’impôts inévitables devrait peser sur la livre. Les données historiques des précédentes transitions à la tête du Royaume-Uni montrent que les rallys de change post-annonce s’inversent généralement sous 30 à 45 jours, à mesure que les contraintes budgétaires et la préparation des budgets reprennent le dessus. Nous conseillons aux opérateurs d’options de change de commencer à accumuler des options d’achat (calls) EUR/GBP de maturités longues, afin de se couvrir contre la dépréciation attendue de la livre à mesure que se précisent les plans fiscaux du nouveau gouvernement.
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