La Banque populaire de Chine a laissé ses taux de référence (Loan Prime Rates, LPR) inchangés lundi, maintenant le LPR à un an à 3,00 % et le taux à cinq ans à 3,50 %. La décision s’est répercutée discrètement sur les marchés des changes : le dollar australien, souvent considéré comme un proxy de l’exposition à la Chine, a peu réagi, l’AUD/USD affichant une hausse de 0,02 % sur la séance à 0,6983.
Le mandat affiché de la PBoC est de préserver la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en favorisant la croissance économique et en poursuivant des réformes financières telles que l’ouverture et le développement des marchés financiers. Elle appartient à l’État de la République populaire de Chine et n’est donc pas autonome ; le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, nommé par le président du Conseil des affaires d’État, façonne sa gouvernance et son orientation, et Pan Gongsheng cumule actuellement les deux fonctions. Les outils de politique monétaire incluent le taux de prise en pension (reverse repo) à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF) et les interventions sur le marché des changes, aux côtés du ratio de réserves obligatoires (RRR). La Chine compte également 19 banques privées, et en 2014 elle a commencé à autoriser des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés à opérer au sein d’un système dominé par l’État.
Faibles attentes de volatilité pour les marchés Asie-Pacifique
Avec la Banque populaire de Chine maintenant aujourd’hui son LPR de référence à un an à 3,00 % et son LPR à cinq ans à 3,50 %, nous estimons que les traders sur dérivés doivent se préparer à une période de faible volatilité sur les marchés Asie-Pacifique. Le dollar australien, qui sert de proxy liquide de la santé économique chinoise, a à peine bougé à l’annonce, progressant de seulement 0,02 % pour s’échanger à 0,6983. Cette réaction atone suggère que le marché avait déjà intégré cette pause, ce qui rend peu probable que des stratégies offensives de « breakout » sur des actifs exposés à la Chine soient rémunératrices dans les prochaines semaines.
Historiquement, lorsque l’AUD/USD s’approche du plafond psychologique clé de 0,7000, la paire fait face à une forte pression vendeuse, sauf en cas d’assouplissement monétaire chinois marqué. Compte tenu de la stabilité actuelle des taux et d’une croissance récente des ventes au détail en Chine limitée à 3,2 % sur un an, nous recommandons aux traders de privilégier des stratégies d’options adaptées à une évolution en range. En particulier, la vente de strangles hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l’AUD/USD pourrait constituer un moyen très rentable de capter l’érosion de la prime au cours des deux prochaines semaines.
Implications pour les dérivés de taux et de matières premières
Sur le segment des dérivés de taux, l’attention doit se porter sur les swaps de taux d’intérêt (IRS) chinois, qui reflètent une trajectoire domestique plus stable que lors des précédents cycles de baisses agressives. La croissance du PIB chinois au T2, à 4,7 %, indique que l’économie se stabilise lentement, réduisant le besoin immédiat pour la PBoC de diminuer davantage le ratio de réserves obligatoires (RRR). Les traders sur dérivés devraient se positionner en vue de courbes de taux plates sur les swaps onshore, les taux courts étant vraisemblablement ancrés autour des niveaux actuels.
Pour les dérivés de matières premières, en particulier le cuivre et le minerai de fer, l’absence de nouveau stimulus monétaire de Pékin signale un plafonnement temporaire des anticipations de demande. Ces métaux industriels ayant historiquement corrigé de 3 % à 5 % après des annonces de LPR inchangés durant des phases de faiblesse du cycle immobilier, nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) de court terme afin de couvrir des portefeuilles longs sur les matières premières. Cette posture défensive protégera le capital en attendant une action de politique économique plus décisive des autorités chinoises plus tard dans le trimestre.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
