Le WTI s’échangeait autour de 81,10 $ vendredi, en hausse de 2,76% sur la séance, et se dirigeait vers un gain hebdomadaire de plus de 13% alors que les tensions au Moyen-Orient s’intensifiaient. Ce dernier mouvement fait suite à une nouvelle vague de frappes américaines sur des installations militaires iraniennes, le Central Command des États-Unis indiquant que ces opérations visaient à dégrader les capacités de l’Iran et à poursuivre les activités autour du détroit d’Ormuz. Les Gardiens de la Révolution islamique iraniens ont déclaré qu’aucune exportation de pétrole ou de gaz ne passerait par le détroit d’Ormuz tant que les frappes se poursuivaient, tandis que le Qatar a fait état de l’interception d’une attaque de missiles.
Le bras de fer a ravivé l’attention sur les points d’étranglement maritimes, l’Iran menaçant également de fermer la mer Rouge, et l’attention se portant sur le détroit de Bab el-Mandeb. L’Agence internationale de l’énergie a averti qu’un arrêt prolongé des expéditions via Ormuz accroîtrait les risques pour la sécurité énergétique mondiale, tandis que Commerzbank estime qu’un blocus de l’une ou l’autre des routes pourrait pousser les prix plus haut et souligne le potentiel d’une hausse des importations chinoises de pétrole brut à mesure que des cargaisons auparavant en transit arrivent à destination. Le WTI (West Texas Intermediate) est une référence américaine de brut léger et « sweet », distribuée via le hub de Cushing ; son prix dépend de l’offre et de la demande, des perturbations géopolitiques, des décisions de l’OPEP et du dollar, les données de stocks étant suivies via les rapports hebdomadaires de l’API et de l’EIA, qui coïncident à moins de 1% dans 75% des cas.
Volatilité du marché des dérivés et positionnement de trading
Alors que le WTI s’est envolé au-delà de 81 $ après un gain hebdomadaire massif de 13%, il faut se préparer à une volatilité extrême sur les marchés de dérivés au cours des prochaines semaines. La menace d’un blocus total du détroit d’Ormuz, par lequel transitent environ 20 millions de barils par jour — soit près de 20% de la consommation mondiale de liquides pétroliers — rend temporairement obsolètes les modèles classiques d’offre. Nous recommandons aux traders de privilégier des stratégies tirant parti de brusques mouvements haussiers et d’une volatilité implicite accrue.
Pour gérer ce risque, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le WTI afin de capter un potentiel de hausse supplémentaire sans exposer un capital illimité via les contrats à terme dans un contexte agité. Pour ceux qui cherchent à exploiter des amplitudes de marché importantes, les straddles longs apparaissent tout à fait pertinents, alors que le marché intègre le risque d’une fermeture du détroit de Bab el-Mandeb, qui assure près de 10% du commerce mondial de pétrole transporté par voie maritime. Historiquement, lors de chocs géopolitiques sur l’offre comme les attaques de drones contre Saudi Aramco en 2019, la volatilité implicite du pétrole a bondi bien au-delà de 40%, un schéma que nous nous attendons à voir se reproduire dans l’environnement actuel.
Dynamique des stocks et gestion du risque de prix
Il faut également surveiller de près les rapports hebdomadaires de l’EIA sur les stocks, d’autant que les réserves commerciales américaines de brut ont déjà enregistré des baisses saisonnières sous leur moyenne quinquennale d’environ 440 millions de barils. Si les stocks américains continuent de reculer parallèlement aux interruptions des expéditions iraniennes, le WTI pourrait aisément tester le seuil de 90 $ d’ici la fin août. Nous conseillons de maintenir des stop-loss serrés sur toute position vendeuse, le risque d’un squeeze soudain et explosif demeurant exceptionnellement élevé.
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