USD/CHF évoluait près de 0,8070 vendredi, en baisse de 0,22% sur la séance, la demande de franc suisse compensant un modeste soutien au dollar après des données de confiance américaines plus fermes. L’indice préliminaire de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est monté à 54,4 en juillet contre 49,5 en juin, au-dessus des attentes, et l’indice des conditions actuelles a progressé à 54,9 contre 47,7. L’indice des anticipations s’est légèrement redressé à 54 contre 50,7, tandis que les anticipations d’inflation ont été contrastées : la mesure à un an a reflué à 4,2% contre 4,6%, mais la composante à cinq ans est restée à 3,3%. Après la publication, l’indice du dollar (DXY) s’est maintenu autour de 100,80 après le rebond de jeudi.
Le billet vert restait sous pression après un indice des prix à la consommation (CPI) inférieur aux attentes et un recul inattendu de l’indice des prix à la production (PPI), amenant les marchés à écarter une hausse de taux imminente de la Réserve fédérale (Fed), tout en restant partagés sur septembre. Les flux « valeur refuge » vers le franc suisse ont été soutenus par des informations selon lesquelles l’Iran aurait demandé aux rebelles houthis du Yémen de se préparer à fermer la route pétrolière de la mer Rouge si les États-Unis attaquaient des infrastructures iraniennes, ainsi que par des informations faisant état d’explosions à Bandar Abbas, Qeshm et Ahvaz, des détonations ayant également été entendues au Koweït et jusqu’à Bassora. En Suisse, la Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur à 0% en juin et a signalé des risques d’inflation à court terme plus élevés liés à la géopolitique.
Flux vers les valeurs refuges et stratégies de trading sur la volatilité
Nous observons l’USD/CHF à des niveaux historiquement bas autour de 0,8070, porté par une forte demande de franc suisse en tant que valeur refuge dans un contexte d’escalade des tensions au Moyen-Orient. Si l’indice américain de confiance des consommateurs a grimpé à 54,4 en juillet, le marché reste avant tout focalisé sur la montée des risques géopolitiques. Nous estimons que les traders de produits dérivés doivent se préparer à des retournements de tendance soudains à mesure que le franc suisse s’approche de ces niveaux extrêmes, en situation de surachat.
La volatilité implicite de l’USD/CHF remonte progressivement, reflétant l’anxiété du marché face à d’éventuelles perturbations des chaînes d’approvisionnement en mer Rouge. Historiquement, lors de chocs géopolitiques similaires, la volatilité implicite à un mois sur cette paire a bondi de 15% à 20% en quelques jours, les investisseurs se précipitant pour se couvrir. Nous recommandons aux traders d’options d’envisager l’achat de straddles de court terme afin de tirer parti de ces à-coups attendus sur les prix.
Risque d’intervention de la BNS et scénarios de reprise du dollar
Il convient également de surveiller de près la Banque nationale suisse, dont l’historique d’interventions sur le marché des changes pour affaiblir un franc jugé excessif est bien documenté. Bien que la BNS ait maintenu son taux directeur à 0% en juin, les dépôts à vue et les réserves de change de la Suisse ont, par le passé, fortement augmenté lors des phases d’intervention active destinées à protéger les exportateurs helvétiques. Les traders de dérivés peuvent exploiter ce risque d’intervention en achetant des options d’achat (calls) USD/CHF hors de la monnaie, afin de se positionner sur un rebond brutal en cas d’action de la banque centrale.
De l’autre côté de la paire, les données d’inflation américaines se modèrent, les dernières publications de CPI et de PPI écartant totalement l’hypothèse d’un relèvement imminent des taux de la Fed. Cette divergence de politique monétaire tend généralement à peser sur le billet vert, mais le niveau actuel de 100,80 sur l’indice du dollar montre des signes de stabilisation temporaire. Nous suggérons de recourir à des stratégies de risk reversal — acheter des calls et vendre des puts — pour capter une éventuelle reprise du dollar à moindre coût de prime dans les prochaines semaines.
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