ING indique que la volatilité implicite à un mois pondérée par le DXY est passée sous 5,50, enfonçant les points bas de janvier, mai et juin et, en excluant l’accroc de Noël 2025, atteignant son plus bas niveau depuis 2021. Cela s’est produit malgré la ré-escalade militaire entre les États-Unis et l’Iran et le risque d’un nouveau cycle de resserrement de la Réserve fédérale. ING relie cette compression au fait que la volatilité est restée contenue entre mars et mai alors même que les taux et les prix des matières premières évoluaient vivement, la résilience des actions portée par l’IA contribuant à ancrer les devises et à prolonger un environnement de carry trade à faible volatilité.
La banque estime que les risques sont orientés à la hausse, à court terme, tant pour la volatilité FX que pour le dollar, faisant valoir que si les prix du pétrole n’intègrent qu’en partie un choc potentiel d’offre, la probabilité de hausses non linéaires augmente. Elle décrit néanmoins aussi un scénario de désescalade des tensions au Moyen-Orient, de baisse des prix du pétrole et d’une partie courte de la courbe USD offrant davantage de flexibilité « dovish ». Dans ces conditions, ING anticipe un dollar plus faible après l’été.
Faible volatilité et calme sur le marché des changes
Nous observons actuellement une volatilité implicite à un mois pondérée par le DXY qui passe sous le seuil de 5,50%, atteignant son niveau le plus bas depuis 2021. Malgré les récentes frictions géopolitiques dans le Golfe et l’évolution des anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale, les marchés des changes restent remarquablement calmes. Cet environnement feutré, largement soutenu par la résilience des marchés actions, rend les options de change inhabituellement bon marché.
Dans ces conditions, nous estimons que les intervenants sur produits dérivés devraient acheter activement une volatilité FX sous-évaluée avant la fin de l’été. L’achat d’options call USD à court terme ou de straddles de volatilité offre actuellement un profil risque/rendement asymétrique. Historiquement, lorsque la volatilité FX du G7 passe sous 6%, elle y reste rarement longtemps avant un net pic.
Stratégies et perspectives pour le dollar
Nous devons également surveiller de près les marchés de l’énergie, car le Brent est très sensible aux tensions au Moyen-Orient et pourrait déclencher un rallye non linéaire du dollar. Si les prix du pétrole s’envolent soudainement, le billet vert devrait progresser de concert avec la volatilité FX. Pour s’en prémunir, les opérateurs devraient envisager des stratégies longues volatilité sur les paires de devises liées aux matières premières.
En se projetant au-delà de l’été, vers l’automne, notre scénario central évolue vers un affaiblissement plus généralisé du dollar américain. Si les tensions au Moyen-Orient retombent et que les prix du pétrole se détendent, la Réserve fédérale aura davantage de marge pour adopter une orientation plus accommodante. Nous recommandons de se préparer à passer d’options tactiques longues USD à des positions courtes USD d’ici fin septembre.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
