La production industrielle américaine a progressé de 0,1 % sur un mois en juin. C’est inférieur à la hausse de 0,2 % attendue par le marché, ce qui indique un rythme de croissance de la production plus faible que prévu.
Les données font apparaître un écart de 0,1 point de pourcentage entre le chiffre publié et les attentes. La lecture de juin maintient la production en territoire positif, mais ce résultat inférieur aux anticipations pourrait peser sur les évaluations à court terme de la dynamique des usines américaines.
Ralentissement du secteur manufacturier et implications de politique monétaire
La progression de la production industrielle de seulement 0,1 % en juin montre que le secteur manufacturier perd de l’élan plus vite que le marché ne l’anticipait. Cette donnée décevante s’ajoute à une accumulation d’indicateurs suggérant que l’économie dans son ensemble ralentit. Nous estimons que cet écart par rapport aux attentes obligera la Réserve fédérale à envisager, dans les prochaines semaines, une trajectoire de baisse des taux plus agressive.
Pour les traders de dérivés de taux, nous recommandons d’envisager des positions longues sur les futures Treasury ou l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque la production industrielle ressort en dessous des attentes au cours d’une phase de refroidissement, les rendements des Treasuries ont tendance à s’orienter à la baisse. Par exemple, des ralentissements industriels similaires fin 2023 ont vu le rendement du 10 ans reculer d’environ 30 points de base en l’espace de quelques semaines, à mesure que les anticipations de baisse de taux s’intensifiaient.
Stratégie de marché multi-actifs
Sur les dérivés actions, il faut se préparer à une volatilité de court terme, mais avec un potentiel haussier pour les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie. L’achat de calls proches du cours (near-the-money) sur le S&P 500 pourrait offrir de solides performances si le marché adopte une logique de type « bad news is good news ». Pour se couvrir contre un risque de contraction économique plus marquée, nous privilégions également l’achat de puts hors de la monnaie (out-of-the-money) sur des ETF fortement exposés à l’industrie.
Nous identifions aussi une configuration intéressante sur les options de change, alors que le dollar américain subit une pression baissière sous l’effet du recul des rendements des Treasuries. Prendre des positions via des options d’achat sur l’euro (EUR/USD) ou acheter des futures sur le yen nous paraît très attractif pour les prochaines semaines. Les données historiques montrent qu’un affaiblissement du secteur industriel américain pèse de manière récurrente sur le billet vert, en particulier lorsque les différentiels de taux d’intérêt commencent à se resserrer.
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