Le dernier rallye de la livre sterling a perdu de son élan et l’EUR/GBP a rebondi après avoir cassé à la baisse plus tôt, ramenant la paire à 0,850. Selon le modèle de juste valeur à court terme d’ING, ce niveau suggère que l’euro est sous-évalué d’environ 1,5% face à la livre, même après ce rebond.
La valorisation de marché continue d’intégrer 35 pb de resserrement de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année, ce qui structure le débat sur les taux GBP de court terme à l’approche d’un changement de gouvernement au Royaume-Uni, Andy Burnham devant devenir Premier ministre la semaine prochaine. Dans ce contexte, le scénario central d’ING table sur un glissement de l’EUR/GBP de retour vers 0,870 d’ici la fin de l’été.
Stratégies de reprise sur l’EUR/GBP et positionnement en options
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner en faveur d’une reprise graduelle de la paire EUR/GBP, qui évolue actuellement autour de 0,850. Alors que la paire se traite à environ 1,5% sous sa juste valeur à court terme, l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/GBP à échéance septembre 2026 offre un profil rendement/risque attractif. Cette stratégie est cohérente avec l’anticipation d’une remontée de la paire vers le seuil des 0,870 à mesure que l’été s’achève.
La récente vigueur de la livre sterling a été largement alimentée par les opérations de portage (carry trades), mais nous identifions des risques de baisse significatifs à mesure que les évolutions politiques se dessinent à Westminster. Avec la transition à venir à la tête du Royaume-Uni la semaine prochaine, la surévaluation à court terme de la livre la rend très vulnérable à un repli. Historiquement, ce type de bascule politique tend à accroître la volatilité implicite sur la GBP, rendant les stratégies acheteuses de volatilité ou de simples options de vente (puts) sur la livre particulièrement pertinentes.
Dérivés de taux et vulnérabilité de la livre
Nous recommandons également de cibler les dérivés de taux afin de tirer parti d’une valorisation jugée excessivement agressive de la trajectoire de politique monétaire de la Banque d’Angleterre. Le marché intègre actuellement environ 35 points de base de hausses de taux supplémentaires d’ici la fin de l’année, ce que nous considérons comme une erreur de prix majeure. Les investisseurs peuvent exploiter cet écart en se positionnant à l’achat sur les futures Sonia, en pariant sur un statu quo des taux.
À l’appui, les dernières données montrent que l’inflation sous-jacente au Royaume-Uni a reflué à 3,5%, laissant à la banque centrale une marge importante pour marquer une pause dans son cycle de resserrement. Dans le même temps, les positions spéculatives nettes acheteuses sur la livre ont atteint des niveaux proches de records, rendant la devise « crowded » et exposée à un retournement marqué. Exploiter ces indicateurs tendus via des options structurées et des futures de taux devrait, selon nous, offrir les meilleurs rendements dans les prochaines semaines.
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