L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de l’Autriche est resté inchangé sur un mois en juin, avec une variation mensuelle (MoM) de 0 %. Cela se compare aux attentes du marché, qui tablaient sur un recul de 0,3 %.
Ce résultat suggère des niveaux de prix à la consommation stables sur le mois, plutôt que la contraction implicite des prévisions. Les données affichent ainsi un dépassement de 0,3 point de pourcentage par rapport au consensus pour juin.
Implications pour la politique de la BCE et positionnement sur les dérivés
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à une Banque centrale européenne (BCE) plus « hawkish » dans les prochaines semaines. Le fait que l’IPCH autrichien de juin soit ressorti stable à 0 %, au lieu de la contraction attendue de -0,3 %, montre que les pressions sur les prix dans la zone euro restent obstinément tenaces. Cette surprise haussière suggère que l’inflation sous-jacente, en particulier dans les services, ne ralentit pas aussi rapidement que les décideurs l’espéraient.
Pour en tirer parti, nous recommandons de vendre des contrats à terme Euribor arrivant à échéance fin 2026. Le marché a fortement intégré des baisses de taux, mais la résistance des données autrichiennes — historiquement un indicateur avancé des tendances sous-jacentes plus larges de la zone euro — devrait contraindre les opérateurs à retirer de leur prix une partie de ces baisses. Les dernières publications d’IPC à l’échelle de la zone euro, oscillant autour de 2,5 %, indiquent déjà que la trajectoire de la BCE vers son objectif de 2 % sera très irrégulière.
Stratégies de change et de taux
Nous suggérons également de s’intéresser aux options de change, en particulier à l’achat d’options d’achat (calls) sur l’euro contre le dollar américain (EUR/USD). La vigueur inattendue de l’inflation plaide pour un environnement de taux « plus élevés plus longtemps » en Europe, tandis que la Réserve fédérale américaine fait face à un ralentissement de l’inflation. Cet élargissement du différentiel de taux devrait pousser la paire EUR/USD à la hausse depuis ses niveaux de négociation actuels au cours du mois à venir.
Enfin, nous conseillons aux intervenants de surveiller l’écart de rendement entre les obligations d’État autrichiennes et les Bunds allemands. Historiquement, lorsque l’inflation autrichienne s’emballe en raison de l’indexation locale des salaires, l’écart tend à se creuser, les investisseurs exigeant une prime plus élevée. Les investisseurs peuvent se positionner sur cet élargissement en vendant des contrats à terme sur la dette autrichienne relativement aux contrats à terme sur Bunds allemands.
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