Le déficit commercial glissant sur 12 mois de l’UE avec la Chine a atteint 376 Md€ en mai, selon Eurostat, soit une hausse de 8% sur un an. L’ampleur et la direction de cet écart ont renforcé l’attention des décideurs à Bruxelles, alors que le bloc cherche à rééquilibrer les échanges sans rompre l’engagement.
Les discussions UE-Chine dans le cadre d’une Consultation sur le commerce et l’investissement lancée fin juin doivent se poursuivre au cours des trois prochains mois, les deux parties explorant des options pour corriger le déséquilibre. En parallèle, l’UE met au point des instruments commerciaux supplémentaires, notamment des outils de diversification et contre les surcapacités, qui pourraient être activés en octobre si les discussions n’aboutissent pas à des résultats tangibles. D’autres mesures européennes de défense commerciale sont attendues, avec une approche visant à limiter l’escalade du « coup pour coup » et à soutenir l’industrie domestique.
Stratégies sur dérivés et devises face à la montée des tensions commerciales
Nous suivons de près l’ampleur du déséquilibre commercial entre l’UE et la Chine, le déficit glissant sur 12 mois ayant atteint 376 Md€. Alors que les deux parties se trouvent dans une fenêtre de négociation cruciale de trois mois ouverte fin juin, nous anticipons une montée de la volatilité de marché à l’approche de l’échéance d’octobre pour de nouveaux outils commerciaux. Les opérateurs sur dérivés devraient profiter des prochaines semaines pour se positionner en vue de changements de politique soudains, avant une éventuelle activation de ces instruments de défense.
Nous recommandons de privilégier les options de change, en particulier sur l’EUR/CNH, afin de se couvrir contre d’éventuelles frictions diplomatiques. Historiquement, les escalades commerciales déclenchent de fortes variations du renminbi, ce qui fait des options de vente CNH hors de la monnaie une stratégie pertinente pour protéger les portefeuilles contre une dépréciation soudaine de la devise. La volatilité implicite actuelle reste relativement faible, offrant un point d’entrée attractif pour les opérateurs souhaitant acheter de la volatilité de protection.
Exposition sectorielle actions et couverture de portefeuille plus large
Sur les dérivés actions, les secteurs de l’automobile et des énergies propres sont particulièrement vulnérables et offrent les meilleures opportunités pour des stratégies ciblées. Les précédentes enquêtes anti-subventions de l’UE, comme les récents droits de douane sur les véhicules électriques chinois pouvant atteindre 38%, montrent à quelle vitesse ces titres réagissent aux menaces réglementaires. Nous suggérons de recourir à des stratégies de straddle acheteur (long straddle) sur les principaux constructeurs automobiles européens et les exportateurs chinois de véhicules électriques, afin de tirer parti des inévitables mouvements de prix à mesure que les négociations se rapprochent de l’échéance d’octobre.
Pour une protection plus globale du portefeuille, nous conseillons d’acheter des options de vente sur l’indice Euro Stoxx 50. Si les discussions s’enlisent et que l’UE active ses nouveaux outils de diversification et de lutte contre les surcapacités, des perturbations des chaînes d’approvisionnement pourraient comprimer les marges des industriels européens. Mettre en place ces couvertures dès maintenant, tant que les marchés restent calmes, offre un coussin peu coûteux face à une correction de marché à l’automne.
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