Le dollar américain s’est affaibli, l’indice du dollar (DXY) revenant vers 100,00 après des statistiques d’inflation (CPI et PPI) de juin plus faibles, suggérant une progression mensuelle plus modérée du PCE « core » et réduisant la pression sur la Réserve fédérale pour un durcissement monétaire. Les publications CPI et PPI laissent entendre que le déflateur PCE core devrait augmenter d’environ 0,2% en juin, ce qui ramènerait le taux annuel à 3,3%. L’attention du marché se porte désormais sur la question de savoir si ce ralentissement de l’inflation sous-jacente incitera la Fed à rester en attente cette année, un environnement qui a coïncidé avec un nouvel affaiblissement du dollar.
Les signaux de politique monétaire ont été contrastés. Les propos du président de la Fed, Kevin Warsh, ont été interprétés comme accommodants au regard des risques inflationnistes à court terme liés à une flambée de l’investissement en capital associée à l’IA, tandis que la gouverneure Lisa Cook a indiqué être prête à agir si la désinflation ne reprenait pas, tout en ajoutant que le FOMC peut prendre le temps d’évaluer les données à venir et le caractère restrictif de la politique monétaire. Par ailleurs, Warsh a également souligné, à moyen et long terme, que l’IA pourrait stimuler l’offre et s’avérer désinflationniste.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de faiblesse du dollar
Nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer à une période prolongée de faiblesse du dollar américain, alors que l’indice du dollar (DXY) teste le support clé de 100,00. Les derniers chiffres de CPI et de PPI de juin suggèrent que l’indicateur d’inflation privilégié par la Réserve fédérale, le PCE core, reviendra à un rythme annuel de 3,3%. Dans ce contexte, nous recommandons l’achat de puts de court terme sur le DXY ou la mise en place de positions longues sur les principales paires de devises.
Dans la mesure où les responsables monétaires minimisent l’impact inflationniste des investissements massifs dans l’IA, le risque de nouvelles hausses de taux apparaît extrêmement faible. Nous suggérons d’utiliser les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) pour se positionner sur des taux maintenus inchangés, voire en baisse. Historiquement, lorsque les indicateurs mensuels d’inflation n’augmentent que de 0,2%, les courbes de taux ont tendance à se pentifier, ce qui soutient des positions longues sur les futures de Treasuries de court terme.
Options de change et approches de couverture
Sur les dérivés de change, nous privilégions l’achat de calls EUR/USD avec des objectifs autour de 1,1100 à 1,1200 dans les prochaines semaines. Les cycles de marché passés, comme la phase de repli de fin 2023 lorsque le DXY était tombé à 100,60, montrent que l’enfoncement de ces supports psychologiques peut déclencher des ventes rapides. Nous voyons également un intérêt à recourir à des spreads papillon sur options de change afin de tirer parti d’un repli progressif et régulier plutôt que d’une volatilité extrême.
Il convient toutefois de rester attentif aux membres de la Fed qui préviennent qu’ils agiront si la désinflation s’interrompt. Pour se couvrir contre des surprises haussières dans les prochaines statistiques, nous devrions conserver une petite part du portefeuille en calls USD bon marché, hors de la monnaie. Cette stratégie permet de capter la tendance dominante d’un dollar plus faible tout en protégeant le capital contre des changements brusques d’orientation de la politique monétaire.
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