Le taux d’inflation sur 12 mois au Mexique a ralenti à 3,37 % en juin, ressortant sous la prévision de 3,52 %. Cette donnée suggère un tassement des pressions annuelles sur les prix au cours du mois.
L’écart entre le chiffre publié et les attentes laisse l’inflation annuelle inférieure de 0,15 point de pourcentage aux estimations. Les marchés vont analyser ces données pour en déduire des implications sur la trajectoire de l’inflation et les perspectives de politique monétaire.
Perspectives de taux de Banxico et implications pour les taux et la devise
Avec une inflation de juin à 3,37 %, nettement en dessous des attentes, nous estimons que la Banque du Mexique (Banxico) dispose désormais d’une justification claire pour adopter un biais plus accommodant. Le marché commence déjà à intégrer ce changement : la probabilité d’une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion d’août a bondi au-delà de 50 %, contre seulement 20 % la semaine dernière. Nous anticipons que le prochain communiqué de Banxico signalera cette inflexion de l’orientation de la politique monétaire.
Cela affecte directement notre lecture de la courbe des swaps de taux. Nous cherchons désormais à nous positionner sur une baisse des taux courts en recevant le fixe sur des swaps TIIE, en particulier sur les maturités 3 à 6 mois. L’avant de courbe s’est déjà légèrement inversé, un signal qui, historiquement, précède un cycle de baisse au Mexique, comme on l’a observé avant les baisses de taux de 2020.
Sur le change, l’attrait principal du peso mexicain tenait à son différentiel de rendement élevé, alimentant les stratégies de carry trade. Avec un différentiel désormais attendu en diminution, nous voyons un risque d’affaiblissement du peso face au dollar américain. Nous envisageons donc d’acheter des options d’achat (calls) USD/MXN, le spot ayant déjà testé le niveau de 17,20, rompant sa récente phase d’évolution en range étroit.
Impact sur le marché actions et stratégie
Le chiffre d’inflation plus faible réduit également la prime de risque associée aux actifs mexicains, ce qui pourrait soutenir les actions. Nous voyons un potentiel de réaction positive de l’indice boursier IPC à la perspective de coûts de financement plus bas pour les entreprises qui le composent. Vendre des options de vente (puts) hors la monnaie sur l’indice pourrait constituer une approche prudente pour encaisser une prime tout en se positionnant sur ce potentiel de hausse.
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