La hausse des prix du pétrole et l’escalade des tensions dans le Golfe ont entraîné un mouvement plus marqué des taux américains que des changes, le Brent ayant brièvement touché 80 $/baril, ce qui soutient un contexte plus « faucon » pour la Réserve fédérale. Le dollar américain est resté ferme face aux devises à faible rendement, tandis que les stratégies de portage (carry trades) sur les marchés émergents ont été débouclées. L’indice du dollar (DXY) est attendu autour de 101,00, avec une marge de retour vers 101,50.
Le dernier point de tension fait suite à un échec présumé des négociations entre les États-Unis et l’Iran et à des échanges de tirs qui se sont prolongés dans la nuit, incluant des frappes américaines sur des cibles d’infrastructure dans le nord de l’Irak, présentées comme les premières frappes de ce type depuis début avril. Par ailleurs, les minutes du FOMC de juin ont décrit deux trajectoires de taux : une baisse retardée si l’inflation se calme, ou un relèvement plus précoce si l’inflation reste élevée. Les marchés ont peu réagi immédiatement sur le dollar et les taux américains, ce qui suggère qu’une attention accrue pourrait se porter sur la semaine prochaine pour une orientation plus claire de la Fed.
Perspectives de la Fed renforcées par les prix du pétrole et l’inflation
Des prix de l’énergie élevés, le Brent ayant récemment dépassé 95 $ le baril, renforcent la posture restrictive (« hawkish ») de la Réserve fédérale. Le regain de tensions dans le détroit d’Ormuz a tiré à la hausse les anticipations de taux à court terme. Cet environnement apporte un soutien fondamental à un dollar américain plus fort.
Les dernières données d’inflation, à un niveau encore tenace de 3,4% le mois dernier, compliquent la trajectoire de la Fed vers un assouplissement de sa politique. Les contrats à terme sur les fed funds n’intègrent désormais qu’une probabilité inférieure à 50% d’une baisse de taux avant la fin de l’année. Nous estimons que cette configuration continuera de soutenir le dollar sur tout repli.
Force du dollar et hausse de la volatilité de marché
En conséquence, nous pensons que l’indice du dollar, qui s’échange actuellement autour de 106,50, pourrait tester le seuil de 107,00 dans les prochaines semaines. Les intervenants sur les produits dérivés devraient envisager des positions longues sur le dollar, en particulier face aux devises à faible rendement comme le yen japonais. L’écart de taux important rend attractives des stratégies telles que l’achat d’options call sur USD/JPY, d’autant que la paire teste des plus hauts de plusieurs décennies.
Cette vigueur du dollar provoque le débouclage de stratégies de portage populaires sur certains marchés émergents. La volatilité de marché s’est accrue, l’indice VIX remontant depuis ses plus bas sous 14 il y a à peine un mois, ce qui rend ces stratégies plus risquées. Nous recommandons la prudence sur les positions non couvertes sur des devises à haut rendement tant que la situation géopolitique ne se stabilise pas.
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