Le secrétaire général du Cabinet japonais, Minoru Kihara, a déclaré jeudi, en séance européenne, que l’administration vise à préserver la confiance des marchés en réduisant progressivement le ratio dette publique/PIB. Il a ajouté que le gouvernement surveille les marchés avec un « très haut degré d’urgence », tout en soulignant que les taux d’intérêt à long terme sont déterminés par les marchés et influencés par de multiples facteurs.
Le yen japonais n’a pas réagi immédiatement à ces commentaires. Au moment de la publication, l’USD/JPY reculait de 0,17 % et évoluait autour de 162,35.
—Préoccupations gouvernementales et scepticisme du marché
Le gouvernement signale clairement son malaise face à la faiblesse du yen et au niveau élevé de la dette. Nous interprétons ces propos comme un avertissement verbal, une tentative de calmer le marché sans action immédiate. Le fait que l’USD/JPY se maintienne autour de 162,35 montre que les opérateurs exigent davantage que des mots.
Le ratio dette/PIB du Japon demeure une source de préoccupation majeure, le ministère des Finances l’ayant récemment indiqué comme restant obstinément au-dessus de 255 %. Cela rend difficiles des hausses agressives de taux de la Banque du Japon, car elles augmenteraient fortement les coûts de financement de l’État. Cette paralysie de la politique économique explique pourquoi le yen est resté faible malgré la sortie, par la BoJ, de sa politique de taux négatifs en 2024.
—Positionnement stratégique et indicateurs clés de marché
Compte tenu de cette tension, nous estimons que détenir de la volatilité sur le yen constitue la stratégie principale pour les prochaines semaines. Le « très haut degré d’urgence » affiché par le gouvernement se heurte à l’inaction du marché, créant une situation de ressort comprimé où un geste de politique économique ou une intervention soudaine devient plus probable. Nous envisageons l’achat de straddles USD/JPY de maturité courte afin de tirer parti d’un mouvement marqué dans un sens comme dans l’autre.
Pour des stratégies directionnelles, nous restons prudents sur l’idée de vendre l’USD/JPY sur la base de simples déclarations. Nous privilégions plutôt des options d’achat sur le JPY (calls) afin de nous positionner en vue d’une éventuelle action des autorités, avec un risque défini. Les données historiques des interventions de 2022 et 2024 montrent que, lorsque les autorités passent à l’acte, le JPY peut se renforcer très rapidement de 5 à 7 yens.
Nous suivons également de près le rendement des obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans, indicateur clé de la confiance du marché. Toute hausse brutale et non maîtrisée des rendements au-delà du niveau de 1,25 % observé le mois dernier pourrait contraindre la Banque du Japon à agir, déclenchant l’événement de marché sur lequel nous sommes positionnés. Les commentaires mêmes du gouvernement suggèrent qu’il considère ce point comme une zone de pression critique.
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