L’EUR/JPY a progressé pour une deuxième séance, s’échangeant autour de 185,70 en début de séance européenne, après la surprise haussière de la balance commerciale allemande de mai (données CVS). L’excédent s’est élargi à 19,1 milliards d’euros, son plus haut niveau depuis février, dépassant le consensus de 14,8 milliards, après 14,7 milliards en avril (révisé à la hausse). Les exportations ont augmenté de 0,9% sur un mois malgré des prévisions de baisse de 0,3%, tandis que les importations ont reculé de 2,5% alors qu’une hausse de 0,1% était attendue, après une progression de 1,1% précédemment.
Le rally pourrait toutefois être freiné par la montée des discussions autour d’une intervention japonaise sur le marché des changes, un facteur susceptible de soutenir le yen. Le rapport trimestriel de la Banque du Japon a maintenu inchangée son appréciation d’ensemble, décrivant la plupart de ses neuf régions comme « en reprise modérée ». L’institution a également indiqué que de nombreuses zones ont vu les entreprises, y compris les plus petites, accorder d’importantes hausses de salaires cette année, tandis que certains avertissaient qu’il pourrait être difficile de les maintenir. Les sociétés ont par ailleurs poursuivi les hausses de prix afin de compenser l’augmentation des coûts de main-d’œuvre et de distribution, avec de nouvelles hausses envisagées dès cet été pour l’alimentation et les produits de première nécessité.
L’excédent commercial allemand soutient un biais haussier sur l’EUR/JPY
Nous estimons que l’EUR/JPY pourrait poursuivre sa trajectoire haussière, porté par l’excédent commercial robuste de l’Allemagne. Ces données suggèrent une santé économique sous-jacente favorable dans la première économie de la zone euro, ce qui renforce pour l’instant notre biais positif sur l’euro. Cette solidité fondamentale pourrait alimenter un test de niveaux encore plus élevés à court terme.
Risques d’intervention accrus et stratégies via options
Cependant, la prudence s’impose alors que la paire évolue près de 185,70, un niveau inédit depuis plus de 15 ans. Le risque d’intervention des autorités japonaises apparaît ainsi très élevé, celles-ci étant historiquement intervenues pour contenir une faiblesse jugée excessive du yen. Nous surveillons de près d’éventuels avertissements verbaux de responsables du ministère des Finances, qui précèdent généralement toute action directe sur le marché.
Dans ce contexte, nous recourons aux options pour structurer nos opérations. L’achat de calls EUR/JPY permet de participer à une poursuite de la hausse tout en plafonnant strictement la perte maximale à la prime versée, si une intervention devait provoquer un retournement brutal. La volatilité implicite s’est accrue, reflétant cette tension, ce qui rend des stratégies comme les spreads haussiers sur calls (bull call spreads) attractives afin de réduire le coût d’entrée.
Pour les investisseurs déjà positionnés à l’achat, nous recommandons l’achat de puts en couverture directe. Une intervention japonaise peut être rapide et violente, comme au printemps 2024 lorsque les autorités ont dépensé un montant record de 9 790 milliards de yens pour défendre la devise, provoquant un repli rapide des cours. Se protéger contre un événement similaire constitue une mesure prudente pour sécuriser les gains récents.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
