Les importations allemandes ont reculé de 2,5 % sur un mois en mai, en deçà des attentes du marché qui tablaient sur une hausse de 0,1 %. Ce résultat suggère un affaiblissement des flux d’entrées commerciales au début du deuxième trimestre.
L’écart entre la publication et le consensus atteint 2,6 points de pourcentage, constituant une surprise nettement négative dans les dernières données mensuelles.
Le momentum économique allemand continue de se dégrader
La forte baisse de -2,5 % des importations allemandes en mai confirme un net ralentissement de la demande intérieure dans la première économie d’Europe. Il ne s’agit pas d’un épisode isolé : la production industrielle s’est également contractée récemment de 1,8 %, tandis que l’indice Ifo du climat des affaires a reculé pour le troisième mois consécutif. Nous y voyons un signal clair d’essoufflement de la dynamique économique à l’approche du second semestre.
Implications de marché : euro, actions, volatilité et taux
Au vu de cette tendance, nous nous positionnons pour un affaiblissement de l’euro face au dollar dans les prochaines semaines. Avec une inflation en zone euro récemment revenue à 1,9 % en juin, la Banque centrale européenne a peu de raisons d’adopter un ton restrictif, ce qui rend des baisses de taux plus probables que des hausses. Nous privilégions donc l’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec des échéances fin août ou en septembre.
Cette faiblesse économique devrait également peser sur les actions allemandes. Nous anticipons des révisions en baisse des prévisions de résultats des entreprises pour le troisième trimestre, ce qui mettrait le DAX sous pression. En conséquence, nous achetons des spreads de vente (put spreads) sur le DAX afin de nous protéger contre une éventuelle rupture sous des niveaux techniques de support clés.
L’incertitude croissante plaide en faveur d’une remontée de la volatilité. L’indice VSTOXX, qui mesure la volatilité du Euro Stoxx 50, évolue actuellement près de ses plus bas historiques autour de 14. Nous estimons ce niveau trop faible et achetons des contrats à terme sur VSTOXX pour tirer parti d’un rebond attendu de la turbulence de marché.
Enfin, nous pensons que les marchés de taux intégreront un cycle d’assouplissement de la BCE plus marqué. Historiquement, l’institution a agi de manière décisive lors des phases de ralentissement, comme en 2011-2012. Nous utilisons des futures Euribor pour nous positionner sur une baisse des taux courts dans l’ensemble de la zone euro d’ici la fin de l’année.
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