USD/JPY a reculé jeudi lors de la séance asiatique, glissant juste sous le milieu des 162,00 et mettant fin à une série de quatre séances de hausse, tout en restant proche d’un sommet de près de quatre décennies atteint mercredi dernier. Les discussions selon lesquelles les autorités japonaises pourraient soutenir le yen ont encouragé un débouclage partiel des positions vendeuses sur le JPY. Le dollar s’est également affaibli après la publication des minutes du FOMC des 16-17 juin, qui n’ont pas livré de tournant plus restrictif, même si le compte rendu montre des responsables divisés sur les perspectives de politique monétaire et évoque un resserrement supplémentaire pour ramener l’inflation à 2%.
Les marchés continuaient d’intégrer au moins une hausse des taux de la Fed en 2026, ce qui a contribué à limiter les pertes du USD. La Fed est perçue comme maintenant son taux directeur dans une fourchette de 3,50% à 3,75% en juillet, tandis que la BoJ a relevé son taux directeur à 1,0%, laissant un écart de 250 à 275 pdb qui soutient le carry trade sur le JPY. Le risque géopolitique a également apporté un soutien au billet vert : les États-Unis ont lancé de nouvelles frappes contre l’Iran après des attaques contre la navigation commerciale dans le détroit d’Ormuz, l’Iran a riposté par des frappes sur des actifs américains à Bahreïn et au Koweït, et Donald Trump a déclaré que le cessez-le-feu était terminé.
Risque d’intervention et volatilité de marché
À la date du 9 juillet 2026, nous observons la paire USD/JPY évoluer juste sous le milieu des 162,00, ce qui maintient le marché sous tension. Notre principale préoccupation est la probabilité croissante d’une intervention directe des autorités japonaises afin de renforcer leur monnaie. Nous restons donc prudents quant à l’ajout de nouvelles positions longues à ces niveaux, le risque d’une baisse soudaine et marquée étant élevé.
Nous devons surveiller de près le risque d’intervention, car il constitue la menace la plus immédiate pour nos positions. En se référant aux interventions de 2022, l’action de la Banque du Japon avait entraîné une baisse de la paire de plus de 5 yens en une seule séance, illustrant la rapidité avec laquelle les gains peuvent être effacés. La volatilité implicite actuelle sur le marché des options USD/JPY a progressé de plus de 11% au cours du mois écoulé, signe que d’autres intervenants intègrent eux aussi la probabilité d’un mouvement important et imminent.
Soutien du carry trade et stratégies de couverture
Malgré ce risque, le soutien de fond pour la paire demeure le différentiel de taux d’intérêt important entre les États-Unis et le Japon. Avec un écart d’environ 2,50% à 2,75%, le carry trade consistant à emprunter en yen pour acheter du dollar reste très rentable pour nous. Les minutes du FOMC suggèrent également qu’au moins une nouvelle hausse de taux est possible cette année, ce qui élargirait encore cet écart et soutiendrait le dollar.
Pour naviguer dans cet environnement, nous estimons qu’il est essentiel d’utiliser des produits dérivés pour gérer le risque au cours des prochaines semaines. Nous envisageons d’acheter des options put USD/JPY à échéance un mois afin de protéger nos positions longues existantes contre un repli soudain provoqué par une intervention. Cette stratégie nous permet de conserver notre exposition au carry trade, tout en fixant un plancher clair à nos pertes potentielles.
Le regain de tension géopolitique entre les États-Unis et l’Iran complique le tableau en soutenant le dollar américain. En période d’incertitude mondiale, les capitaux ont tendance à se diriger vers le dollar en quête de sécurité, une dynamique observée lors des premières phases du conflit en Ukraine en 2022. Cela pourrait pousser USD/JPY encore plus haut, potentiellement contraignant le Japon à agir et rendant nos couvertures en options put d’autant plus cruciales.
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