L’indice des prix à la consommation (CPI) de la Chine a progressé de 1,0 % sur un an en juin, contre 1,2 % en mai, selon le Bureau national des statistiques. Ce chiffre se compare à un consensus de marché de 1,1 %. Sur un mois, le CPI a reculé de 0,3 % après une baisse de 0,1 % précédemment, en deçà des attentes qui tablaient sur un repli de 0,2 %.
L’inflation de l’indice des prix à la production (PPI) s’est renforcée à 4,1 % sur un an en juin, contre 3,9 % en mai, conformément aux prévisions. Sur les marchés, le dollar australien (AUD), sensible à la Chine, a légèrement fléchi après ces publications, l’AUD/USD cédant 0,01 % sur la journée à 0,6927 au moment de la rédaction.
Signaux économiques et implications de politique monétaire
Avec l’affaiblissement de l’inflation des ménages en Chine à 1,0 %, nous y voyons un signe net d’une demande intérieure atone. La hausse du PPI à 4,1 % indique que les usines font face à des coûts plus élevés, sans pouvoir les répercuter sur les consommateurs. Cette compression des marges constitue un signal désinflationniste qui plaide pour une approche prudente.
Ces données d’inflation modérées donnent davantage de marge de manœuvre à la Banque populaire de Chine pour stimuler l’économie. La banque centrale maintient son taux préférentiel de prêt (Loan Prime Rate) à un an à 3,45 % depuis quatre mois, mais nous estimons désormais plus probable une baisse de taux au troisième trimestre. Nous nous positionnons en conséquence via des produits dérivés susceptibles de bénéficier d’un reflux des rendements obligataires chinois.
Impact de marché et positionnement d’investissement
Étant donné que la Chine consomme plus de 50 % des métaux industriels mondiaux, cette faiblesse de la demande devrait peser sur les prix des matières premières. Nous constituons des positions vendeuses sur les contrats à terme sur le cuivre et achetons des options de vente (puts) sur les grandes références pétrolières, comme le Brent. Les perspectives pour les matières premières apparaissent baissières pour les prochaines semaines.
Le dollar australien, indicateur clé de la santé économique chinoise, est particulièrement vulnérable. La dépendance de l’Australie aux exportations de minerai de fer vers la Chine signifie que la paire AUD/USD pourrait tester des niveaux plus bas, à l’image des fortes baisses observées lors du ralentissement chinois de 2015. Nous achetons donc des options de vente sur l’AUD/USD avec des échéances en août et septembre.
Cette incertitude économique devrait également accroître la volatilité des marchés. Le décalage entre les prix à la production et les prix à la consommation peut peser sur les bénéfices des entreprises, générant de l’instabilité. Nous jugeons prudent d’acheter des options d’achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre un potentiel pic de turbulence sur les marchés au sens large.
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