L’indice des prix à la consommation (IPC) de la Chine a progressé de 1 % sur un an en juin, en deçà du consensus de 1,1 %. Cette statistique suggère une dynamique inflationniste plus modérée que celle anticipée par les marchés sur le mois.
Cet écart par rapport aux attentes pourrait conforter l’idée que la demande intérieure demeure contenue, même si l’indicateur global reste en terrain positif. L’interprétation dépendra des prochaines publications et d’éventuelles ventilations permettant d’identifier plus précisément les moteurs des variations de prix.
Perspectives de politique monétaire et implications pour les devises
Le chiffre d’inflation inférieur aux attentes en Chine, ressorti à 1,0 % en juin, confirme selon nous la faiblesse de la demande domestique. Ces données offrent à la Banque populaire de Chine (PBoC) une marge de manœuvre importante pour mettre en œuvre un nouvel assouplissement monétaire. Nous anticipons que cela exercera une pression baissière sur le yuan chinois dans les prochaines semaines.
Au vu de ce scénario, nous identifions une opportunité sur le marché des changes. La divergence de politique monétaire entre une PBoC susceptible d’assouplir davantage et une Réserve fédérale (Fed) encore prudente rend attrayant l’achat d’options d’achat (calls) sur la paire USD/CNH. Nous visons un mouvement vers le niveau de 7,35 avant la fin du troisième trimestre.
Cette donnée d’inflation ne constitue pas un signal isolé, puisqu’elle fait suite au récent PMI manufacturier Caixin, retombé à 49,8 et repassé en zone de contraction. Historiquement, une telle combinaison de faiblesse de l’inflation et de l’activité manufacturière a précédé une baisse de taux de la PBoC dans un délai de 4 à 6 semaines, à l’image du schéma observé fin 2024. Nous surveillerons donc de près toute annonce concernant le Loan Prime Rate (LPR).
Marchés des matières premières et stratégies de volatilité sur actions
Le ralentissement de l’économie chinoise a également des implications directes pour les matières premières industrielles. La Chine représentant plus de 50 % de la consommation mondiale de cuivre, ces données de consommation peu dynamiques suggèrent que la demande restera atone. Nous nous positionnons en conséquence en achetant des options de vente (puts) sur les contrats à terme sur cuivre à échéance septembre.
Pour les indices actions tels que le Hang Seng et le China A50, la situation alimente l’incertitude et donc la volatilité. Si la perspective d’un soutien gouvernemental peut offrir un coup de pouce à court terme, la fragilité sous-jacente de l’économie devrait limiter l’ampleur de tout rebond. Cet environnement se prête à des stratégies basées sur la volatilité, comme l’achat de straddles afin de tirer parti d’un mouvement de prix marqué dans un sens ou dans l’autre.
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