La mesure élargie de la masse monétaire au Japon, M2+CD, a ralenti en juin, la croissance sur un an revenant à 2,2 % contre 2,5 % précédemment. Ces données indiquent un rythme d’expansion monétaire plus modéré que le mois précédent.
Politique monétaire et perspectives de change
Nous considérons le récent repli de la croissance de la masse monétaire japonaise à 2,2 % comme un signal désinflationniste notable. Cela conforte notre scénario selon lequel la Banque du Japon maintiendra sa politique inchangée dans un avenir prévisible. Toute évoquation d’un relèvement de taux est, selon nous, écartée à ce stade.
En conséquence, nous nous positionnons pour une nouvelle faiblesse du yen japonais. L’écart de taux d’intérêt demeure un moteur clé, le dernier rendement du Treasury américain à 10 ans à 3,9 % dépassant largement celui du Japon, à 1,0 %. Nous privilégions des options d’achat (call) longues sur USD/JPY ou des contrats à terme, en visant une nouvelle hausse de la paire.
Implications pour les actions et le marché obligataire
Un yen plus faible constitue généralement un puissant soutien pour la Bourse japonaise, très exposée aux exportations. Historiquement, une dépréciation de 10 % du yen peut ajouter plusieurs points de pourcentage à la croissance des bénéfices du Nikkei 225. Nous renforçons donc nos positions longues sur les contrats à terme Nikkei 225, en anticipant que la solidité des exportateurs soutiendra l’indice dans son ensemble.
Ces données confortent également notre opinion sur les obligations d’État japonaises (JGB). Avec une banque centrale solidement ancrée dans une posture accommodante, nous n’anticipons pas de pression haussière sur les rendements domestiques. Nous voyons des opportunités d’achat sur les futures JGB, tout nouveau signal de faiblesse économique étant susceptible de pousser les rendements encore plus bas.
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