Le WTI s’échangeait près de 74,50 $ mercredi, en hausse de plus de 3,5 %, prolongeant un rebond depuis le point bas de 68,00 $ établi début juillet, alors que les hostilités autour du détroit d’Ormuz s’intensifiaient. L’Iran a frappé trois pétroliers entre lundi et mardi, tandis que les États-Unis ont révoqué la dérogation de sanctions qui sous-tendait les exportations légales de pétrole iranien et, via le CENTCOM, ont frappé plus de 80 cibles — dont des défenses aériennes, des radars côtiers et des batteries de missiles anti-navires — ainsi que plus de 60 petites vedettes des Gardiens de la Révolution. Les transactions relevant de l’ancienne licence doivent être liquidées d’ici le 17 juillet, alors qu’une agence maritime liée à la Royal Navy britannique a relevé le niveau de menace dans le détroit à « sévère ». Des informations ont également fait état d’explosions et de coupures d’électricité près de Chabahar et de Konarak, tandis que des médias proches de l’Iran affirmaient que la centrale nucléaire de Bouchehr n’avait pas été endommagée.
L’action des prix est restée plafonnée : la fermeture du détroit en mars avait propulsé le WTI au-dessus de 113,00 $, mais ce rallye a buté sous 76,00 $, sous la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 jours, juste en dessous de 77,50 $, et bien sous l’EMA à 50 jours au-dessus de 81,00 $. L’OPEP+ a récemment relevé ses objectifs de production d’août de 188 000 barils par jour, tandis que l’or a cédé près de 1 % et que les actions sont restées stables, reflétant l’idée d’un choc énergétique contenu. Le calendrier comprend l’IPC chinois à 01h30 GMT (1,1 % en glissement annuel, -0,2 % sur un mois) et le PPI attendu à 4,1 % contre 3,9 %, ainsi que les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis à 12h30 GMT (218 000) et les minutes du FOMC à 18h00 GMT montrant une répartition presque équilibrée entre hausses et statu quo ; l’IPC américain de juin est attendu le 14 juillet. Le support se situe à 72,00 $, puis 68,00 $ et le plus bas annuel vers 62,00 $.
Conflit dans le détroit d’Ormuz et émergence d’une prime de guerre structurelle
Compte tenu de la reprise du conflit dans le détroit d’Ormuz, nous considérons le récent rebond du pétrole depuis 68 $ comme plus qu’une réaction temporaire. L’échec rapide de l’accord de Versailles suggère un schéma d’escalades récurrentes, ce qui signifie que la « prime de guerre » fait désormais partie intégrante — et structurelle — du prix. Il faut l’envisager non comme un événement isolé, mais comme le nouvel environnement de marché pour un avenir prévisible.
Stratégie de trading dans un contexte de volatilité et de risques géopolitiques
Pour les prochaines semaines, nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures WTI est le moyen le plus direct d’obtenir une exposition avec un risque défini. La volatilité implicite des options sur le brut a déjà bondi d’environ 25 % à près de 40 % en quelques jours, et nous nous attendons à ce qu’elle progresse davantage. Nous ciblons plus précisément les échéances août et septembre avec des prix d’exercice autour de 78 à 80 $ afin de capter un mouvement potentiel vers les résistances techniques.
Cette lecture haussière est étayée par un resserrement du marché physique, et pas seulement par la peur. Le dernier rapport de l’Energy Information Administration (EIA) a fait état d’une baisse surprise des stocks de brut de 3,8 millions de barils, signalant une demande sous-jacente solide. Avec l’entrée en vigueur, le 17 juillet, de la révocation par les États-Unis des dérogations aux sanctions iraniennes, nous faisons face à une réduction réelle de l’offre au moment même où les primes d’assurance maritime sont recalibrées à la hausse.
Nous devons toutefois modérer cet enthousiasme au vu d’une demande mondiale fragile. Les données d’IPC chinois publiées aujourd’hui se sont révélées inférieures aux attentes, à 0,9 % en glissement annuel, confirmant que le premier importateur mondial peine encore à relancer la consommation. De même, le ton restrictif des minutes de la Réserve fédérale constitue un vent contraire : des taux plus élevés peuvent ralentir l’économie et renforcer le dollar, rendant le pétrole plus cher.
Dans ces conditions, une position longue simple sur futures comporte un risque trop élevé de retournement brutal sur une annonce de paix ou de mauvaises statistiques. Nous privilégions des structures dérivées comme les spreads haussiers sur calls (bull call spreads), par exemple acheter le call août 77 $ et vendre le call 82 $. Cette stratégie bénéficie d’une hausse mesurée, en ligne avec la vision actuelle du marché d’un conflit contenu plutôt que d’une fermeture totale du détroit comme celle qui avait envoyé les prix à 113 $ en mars.
Historiquement, les périodes de tension dans le détroit d’Ormuz — comme les incidents de mi-2019 — ont entraîné des épisodes prolongés de volatilité élevée plutôt qu’un rallye en ligne droite. Notre plan est de conserver ces positions haussières tant que le WTI reste au-dessus du niveau de cassure à 72 $. Une clôture quotidienne sous ce support indiquerait que la prime géopolitique s’estompe et constituerait notre signal de sortie de ces trades.
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