Le yen japonais a reculé de plus de 0,26 % face au dollar américain mercredi, laissant l’USD/JPY à 162,54 après avoir touché environ 162,03. Le mouvement a suivi la publication des minutes de la Réserve fédérale, où la plupart des participants ont jugé qu’un « certain durcissement supplémentaire de la politique monétaire serait probablement justifié », alors même que les responsables ont soutenu le maintien des taux inchangés et décrit le marché du travail comme stable. Certains participants ont également évoqué des scénarios dans lesquels les prix pourraient rester élevés, en partie en lien avec la demande d’infrastructures IA, tandis que les avis divergeaient sur le caractère restrictif de la politique monétaire.

Le ton général est resté mitigé après l’adoption par Donald Trump d’une posture plus va-t-en-guerre vis-à-vis de l’Iran, ce qui a soutenu le dollar et permis au Dollar Index de repasser au-dessus de 101,00. Les anticipations de taux faisaient ressortir une probabilité de 18 % d’une hausse de 50 points de base en septembre, tandis que les chances d’une hausse de 25 pb étaient proches de 52 %. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a progressé de 1,5 point de base à 4,569 %, en ligne avec le raffermissement de l’USD/JPY. La paire s’est maintenue au-dessus de 162,00, avec 162,84 comme seuil de court terme ; au-delà, 163,00, puis 165,00 et 170,00 étaient cités comme niveaux suivants.

Perspectives de politique monétaire de la Fed et moteurs de marché

Compte tenu du biais plus restrictif ressortant des dernières minutes de la Réserve fédérale, nous anticipons une poursuite de la vigueur du dollar américain face au yen. Les minutes ont confirmé que la plupart des responsables estiment qu’un durcissement supplémentaire de la politique est probablement nécessaire pour lutter contre une inflation persistante. Nous devrions donc nous positionner pour une progression de l’USD/JPY au-dessus de son niveau actuel de 162,54 dans les prochaines semaines.

Cette lecture est étayée par des statistiques macroéconomiques récentes solides aux États-Unis. Le rapport sur l’emploi de juin a montré une création robuste de 255 000 emplois non agricoles, tandis que les dernières données de CPI publiées cette semaine indiquent que l’inflation globale demeure tenace à 3,4 %. Ces chiffres donnent à la Fed une marge claire pour envisager une nouvelle hausse de taux.

En conséquence, nous constatons que les marchés de dérivés intègrent désormais une probabilité supérieure à 75 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre, selon l’outil CME FedWatch. Il s’agit d’un changement significatif par rapport à il y a quelques semaines seulement et cela reflète un renforcement de la conviction du marché quant à la détermination de la Fed. La probabilité d’une hausse plus importante de 50 points de base a également augmenté, à près de 20 %.

L’élargissement du différentiel de taux d’intérêt demeure le principal moteur de cette paire de devises. Le rendement du Treasury américain à 10 ans s’est hissé à 4,65 % en réaction aux perspectives de la Fed, tandis que l’emprunt d’État japonais à 10 ans offre un rendement inférieur à 1,0 %. Cet écart significatif rend la détention de dollars nettement plus attractive que celle de yens.

Stratégies de trading et divergence de politique monétaire

D’un point de vue trading, nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/JPY ou la vente de contrats à terme (futures) sur le JPY constitue la stratégie la plus directe. Une cassure nette au-dessus du plus haut du 1er juillet à 162,84 ouvrirait la voie vers 165,00. Au-delà, le seuil psychologique de 170,00 devient un objectif crédible à moyen terme.

À l’autre bout de l’échiquier, la Banque du Japon dispose de peu de marge pour agir de façon agressive. Alors que l’inflation sous-jacente au Japon évolue sous 2,0 %, la BoJ devrait difficilement accélérer la normalisation de sa politique monétaire. Cette divergence de politiques continuera de peser lourdement sur le yen.

Toutefois, nous devons rester vigilants face au risque d’une intervention directe sur le marché des changes par le ministère japonais des Finances. Comme en 2022 et 2024, les autorités deviennent plus vocales puis finissent par agir lorsque la dépréciation du yen est jugée trop rapide. Tout mouvement vers 165,00 augmentera sensiblement la probabilité d’une intervention, susceptible de provoquer un retournement brutal, quoique probablement temporaire.

Les tensions géopolitiques favorisent également le billet vert par rapport au yen à ce stade. Le récent durcissement de ton du président Trump vis-à-vis de l’Iran renforce le statut du dollar américain comme valeur refuge ultime. Cette dynamique prend le pas, pour l’instant, sur le rôle traditionnel du yen comme actif refuge en période d’incertitude.

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