L’excédent commercial du Canada sur les marchandises a atteint en mai un plus haut de quatre ans, les exportations grimpant à un record de 77,1 Md$ CA. La progression des exportations a été tirée par les minerais métalliques et les minéraux non métalliques, tandis que les exportations d’énergie ont reculé. Les importations ont diminué, en grande partie en raison de la faiblesse des achats liés à l’or.
En termes réels, et avec deux mois de données disponibles pour le trimestre, les exportations s’orientent vers une hausse annualisée de 27,1 %, tandis que les importations sont en passe d’afficher un gain de 11,5 %. Cet écart implique une contribution positive du commerce extérieur net à la croissance du deuxième trimestre. À plus long terme, la baisse des prix de l’énergie après l’apaisement des tensions au Moyen-Orient pourrait peser sur les exportations nominales et réduire l’excédent, même si les perturbations persistantes du trafic dans le détroit d’Ormuz pourraient continuer d’affecter les flux commerciaux, alors que les chaînes d’approvisionnement mondiales restent sous tension.
Implications pour la croissance, la devise et les taux d’intérêt
Compte tenu de l’excédent commercial record publié pour mai, nous revoyons à la hausse nos perspectives de croissance du Canada au deuxième trimestre. Ces données solides, avec des exportations réelles en trajectoire de +27,1 % en rythme annualisé, soutiennent le dollar canadien. Nous envisageons donc des options d’achat à court terme sur le « loonie » ou des options de vente sur la paire USD/CAD, anticipant que la devise devrait bien résister.
Ce signal économique positif complique la trajectoire de la Banque du Canada : une économie plus dynamique que prévu réduit l’urgence de baisses de taux que les marchés intégraient. La probabilité de marché d’une baisse de taux en septembre a vraisemblablement reculé, après avoir dépassé 60 % il y a encore quelques semaines. Nous ajustons nos positions sur dérivés de taux pour refléter une banque centrale plus restrictive à court terme.
Stratégies sectorielles et gestion de la volatilité
Nous devons toutefois nous couvrir contre la forte baisse des prix de l’énergie : le pétrole est passé de plus de 85 dollars le baril à environ 75 dollars au cours du dernier mois. L’énergie étant un composant majeur des exportations canadiennes, cela pèsera sur la balance commerciale dans les mois à venir. Nous étudions l’achat d’options de vente sur des ETF du secteur énergétique canadien afin de nous protéger contre le repli attendu.
La mise en avant, dans le rapport, de la vigueur des exportations de minerais métalliques et de minéraux non métalliques constitue une opportunité distincte. La demande mondiale de métaux industriels comme le cuivre demeurant ferme, nous explorons des stratégies haussières sur les valeurs minières. Des options d’achat sur les principaux producteurs canadiens de matériaux pourraient bien se comporter, en se découplant de la faiblesse du secteur de l’énergie.
Enfin, les perturbations persistantes du transport maritime dans le détroit d’Ormuz ajoutent une dimension de volatilité. Cette incertitude suggère que, même si les prix de l’énergie reculent en apparence, le risque d’un pic de prix provoqué par l’offre demeure. Nous estimons que conserver des positions longues en volatilité — par exemple via des stratégies de straddle sur les contrats à terme sur le pétrole — est une approche prudente pour tirer parti de ce risque géopolitique non résolu.
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