USD/JPY a progressé mercredi, la reprise des hostilités au Moyen-Orient ayant stimulé la demande de dollar américain et fait monter les prix du pétrole, ce qui a mis le yen japonais sous pression. La paire s’échangeait autour de 162,50 au moment de la rédaction, près de ses plus hauts en 40 ans. Les États-Unis et l’Iran ont échangé des tirs dans la nuit, après des attaques contre des navires commerciaux près du détroit d’Ormuz plus tôt dans la semaine, et le président Donald Trump a déclaré lors du sommet de l’OTAN à Ankara que l’accord de cessez-le-feu avec l’Iran était caduc.

La hausse du pétrole a ravivé les craintes inflationnistes et pourrait accentuer la pression sur les banques centrales en faveur d’un durcissement de leur politique, tandis que le Japon reste exposé, puisqu’il importe près de 90 % de son pétrole brut du Moyen-Orient. Les marchés intègrent une probabilité d’environ 68 % d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, selon CME FedWatch, et l’attention se tourne vers les minutes du FOMC de juin attendues à 18 h 00 GMT. Au Japon, la Banque du Japon a conservé un biais de resserrement, tandis que le gouvernement a réitéré mardi que les décisions de politique monétaire relèvent de la compétence de la BoJ.

Flux refuge, volatilité et dynamique des banques centrales

Compte tenu du regain de conflit au Moyen-Orient, nous observons un renforcement du dollar américain en tant que valeur refuge, poussant l’USD/JPY vers des sommets de 40 ans. La situation provoque un pic de volatilité, la volatilité implicite à 1 mois des options USD/JPY ayant bondi au-delà de 14 %, son plus haut niveau cette année. Dans un tel contexte, se contenter d’une vue directionnelle apparaît risqué.

La flambée des prix du WTI, désormais au-dessus de 95 dollars le baril pour la première fois depuis 2024, affaiblit directement le yen japonais. Le Japon dépend du détroit d’Ormuz pour plus de 85 % de ses importations de brut, ce qui rend son économie particulièrement vulnérable à cette poussée géopolitique. Nous nous attendons à ce que cette pression fondamentale sur le yen perdure tant que les tensions resteront élevées.

Sur le plan de la politique monétaire, la Réserve fédérale est désormais très susceptible d’agir face au retour des craintes inflationnistes, les futures sur les fed funds intégrant une probabilité de 68 % d’une hausse des taux en septembre. Les minutes du FOMC publiées plus tard dans la journée seront déterminantes, et nous surveillerons toute formulation confirmant ce virage plus restrictif. Une posture clairement hawkish ajouterait du carburant à la hausse du dollar.

Dans le même temps, la Banque du Japon semble avoir les mains liées, malgré les récents commentaires plus offensifs du gouverneur Ueda. Alors que le marché pousse le rendement du JGB à 10 ans vers 1,10 %, un plus haut de plusieurs décennies, la situation budgétaire difficile du Japon pourrait limiter la capacité de la BoJ à resserrer agressivement sa politique. Cette divergence de marge de manœuvre entre banques centrales plaide nettement en faveur d’un USD/JPY plus élevé.

Cependant, le principal risque pour cette tendance haussière reste une intervention directe des autorités japonaises, qui se montrent de plus en plus vocales face au recul du yen. Nous avons en mémoire les retournements brusques de 5 yens observés lors des interventions de 2022, lorsque les autorités ont dépensé plus de 9 000 milliards de yens pour défendre la devise. Trader autour du niveau actuel de 162,50 revient à évoluer en territoire inédit, et le risque d’un mouvement soudain est extrêmement élevé.

Approches stratégiques : volatilité et options à risque défini

Au regard de ces forces opposées, nous estimons que la détention de volatilité constitue la stratégie la plus prudente pour les prochaines semaines. L’achat de straddles ou de strangles USD/JPY avec une échéance d’un à deux mois permet aux traders de profiter d’un mouvement ample dans un sens comme dans l’autre, qu’il s’agisse d’une poursuite du rallye ou d’un retournement brutal lié à une intervention. Cette approche évite d’avoir à « avoir raison » sur la direction dans un environnement très incertain.

Pour ceux qui conservent un biais haussier, nous recommandons d’utiliser les options pour définir le risque plutôt que de trader le spot FX. Un bull call spread, par exemple, offre un moyen de tirer parti d’une nouvelle progression de l’USD/JPY tout en plafonnant les pertes potentielles si les autorités japonaises décident d’intervenir. Cela permet de participer à la tendance haussière de manière plus prudente.

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