La livre sterling a compté parmi les devises du G10 les plus solides. Rabobank met en avant une inflation britannique qui reste tenace, un repositionnement des anticipations de taux — passées de la phase initiale de la guerre en Iran à des attentes de resserrement de la Banque d’Angleterre — ainsi que des flux entrants liés aux opérations de fusion-acquisition comme soutiens immédiats. Sur une base mensuelle, la livre se classe deuxième du G10 derrière la couronne norvégienne, et elle figure au quatrième rang depuis le début de l’année.
La banque souligne également des vulnérabilités liées à la politique et aux finances publiques. Elle cite des capacités excédentaires dans l’économie, une dette publique élevée et l’incertitude entourant le futur gouvernement travailliste de Burnham et son orientation budgétaire comme des freins potentiels pour le GBP, tout en avertissant que le marché pourrait revenir vers un scénario de taux de la BoE inchangés plutôt qu’une hausse. Rabobank s’attend à des taux stables jusqu’à la fin de l’année et surveillera la prochaine réunion de la BoE le 30 juillet pour des indications ; sur cette base, elle voit l’EUR/GBP remonter progressivement vers 0,87 d’ici la fin de l’année.
Risques et vents contraires économiques pour la livre sterling
La livre britannique a été l’une des devises du G10 les plus fortes cette année, mais nous voyons se profiler des risques significatifs. Cette vigueur actuelle — portée par une inflation persistante et l’activité de M&A — constitue une opportunité pour les opérateurs qui anticipent un retournement. Nous estimons que le marché sous-évalue la combinaison des vents contraires économiques et politiques auxquels le Royaume-Uni est confronté.
Les données récentes plaident pour une lecture plus prudente que celle actuellement intégrée par le marché. Alors que la dernière publication de l’IPC s’est établie à 2,5 %, légèrement au-dessus de l’objectif de la Banque d’Angleterre, la première estimation de la croissance du PIB au T2 n’a été que de 0,1 %. Cette faiblesse de l’activité, combinée à des capacités excédentaires dans l’économie, rendrait une nouvelle hausse de taux de la BoE très risquée.
Le nouveau gouvernement travailliste hérite en outre d’une situation budgétaire difficile, la dette publique britannique évoluant près de 100 % du PIB. Cela limite fortement sa capacité à stimuler l’économie sans inquiéter les marchés obligataires. Le souvenir de la crise du marché des gilts de 2022 implique que toute annonce budgétaire sera scrutée de près, alimentant un potentiel de volatilité de la livre.
Dans ce contexte, nous pensons que l’anticipation par le marché d’une nouvelle hausse de taux cette année est mal fondée. Nous voyons la Banque d’Angleterre maintenir ses taux inchangés jusqu’à fin 2026 afin d’éviter d’étouffer une économie fragile. La prochaine réunion de politique monétaire de la BoE, le 30 juillet, sera un moment clé pour la livre : tout indice d’un pivot plus accommodant devrait probablement déclencher une correction.
Se positionner sur un affaiblissement de la livre
Nous nous positionnons donc en vue d’un affaiblissement potentiel de la livre dans les semaines et mois à venir. Nous voyons de l’intérêt à acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP, en visant un mouvement vers 0,87 d’ici la fin de l’année. Pour les opérateurs qui regardent le dollar américain, l’achat d’options de vente (puts) sur le GBP/USD peut constituer un moyen efficace de se couvrir contre une baisse — ou d’en tirer parti.
Cette stratégie intègre le risque que les premières déclarations budgétaires du nouveau gouvernement déçoivent le marché. Historiquement, la livre a réagi vivement à toute perception d’irresponsabilité budgétaire, ce qui crée un risque baissier significatif. Nous considérons la force actuelle comme une fenêtre pour initier des positions avant que ces réalités politiques et économiques ne soient plus largement reconnues.
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