L’or (XAU/USD) s’échangeait proche de 4 050 $ mercredi, en baisse de 1,40% sur la séance, la demande se reportant vers le dollar américain (USD) après un regain de frictions entre les États-Unis et l’Iran. Le métal jaune est resté sous pression malgré la hausse des risques géopolitiques, les marchés intégrant la possibilité que des prix de l’énergie plus fermes maintiennent la politique monétaire américaine en mode restrictif. Le sentiment s’est dégradé après que le président Donald Trump a déclaré que le mémorandum d’entente sur la fin du conflit avec l’Iran était « terminé », ajoutant qu’il ne souhaitait plus traiter avec l’Iran, tout en annonçant des mesures commerciales contre l’Espagne et en critiquant l’OTAN. Le dollar a été soutenu et les prix du pétrole ont progressé sur fond de craintes de perturbations de l’offre.
Les tensions se sont intensifiées après des frappes américaines visant des infrastructures militaires iraniennes, à la suite d’attaques contre des navires commerciaux dans le détroit d’Ormuz, ravivant les inquiétudes sur la sécurité d’un axe clé des exportations mondiales de pétrole. Des rendements du Trésor américain toujours élevés ont continué de pénaliser l’or, actif non rémunéré, tandis que l’attention se tournait vers la publication, mercredi, des minutes de la réunion de juin de la Réserve fédérale (Fed). Par ailleurs, les données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, soit le plus important achat annuel depuis le début des relevés.
Tensions géopolitiques, vigueur du dollar et stratégies de trading
Nous considérons les tensions géopolitiques actuelles comme un moteur majeur de la hausse du dollar américain, ce qui exerce une pression directe sur l’or. Dans ce contexte, le billet vert s’impose, pour l’heure, comme valeur refuge privilégiée par rapport au métal précieux. Nous anticipons que cette dynamique se prolonge à court terme, limitant l’ampleur de tout rebond significatif de l’or.
La hausse des rendements du Trésor américain, le 10 ans offrant désormais plus de 4,75%, accroît le coût d’opportunité de la détention d’un actif non rémunéré comme l’or. Cet environnement suggère que la vente d’options d’achat (calls) ou la mise en place de spreads baissiers via options de vente (puts) sur le XAU/USD constituent des stratégies pertinentes. Ces opérations tireraient parti d’un scénario de baisse des prix ou d’une évolution en range.
La progression des cours du pétrole, le WTI ayant récemment franchi 95 $ le baril, alimente l’anticipation d’une Fed qui maintiendra une politique monétaire restrictive. Nous estimons que le marché privilégie le narratif de taux « plus élevés plus longtemps » au détriment du rôle traditionnel de l’or comme couverture contre l’inflation. Cela renforce notre biais prudent à baissier sur le métal pour les prochaines semaines.
Volatilité implicite, soutien des banques centrales et minutes de la Fed
La volatilité implicite sur les options sur l’or a nettement augmenté en raison de l’incertitude géopolitique. Les primes d’options apparaissent ainsi relativement chères, ce qui crée une opportunité pour les intervenants qui vendent de la volatilité. Nous jugeons attractives des stratégies telles que les strangles vendeurs ou les iron condors, en partant du principe que l’or restera « coincé » entre la force du dollar et un soutien de fond lié à l’instabilité mondiale.
Si la perspective de court terme est baissière, il convient de reconnaître le soutien sous-jacent apporté par des achats des banques centrales, restés robustes. Les derniers chiffres indiquent que les banques centrales des marchés émergents ont ajouté plus de 80 tonnes au deuxième trimestre 2026, apportant un plancher implicite aux prix. Cela rend les stratégies à risque défini préférables à une vente à découvert directe.
Les minutes de la réunion de juin de la Réserve fédérale constituent le prochain catalyseur majeur que nous surveillons. Tout indice suggérant que la Fed se préoccupe davantage de la croissance que de l’inflation pourrait provoquer un retournement marqué des rendements du Trésor et du dollar. Nous devons donc rester agiles et prêts à ajuster nos positions après cette publication.
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