Les réserves de change de la Suisse ont augmenté à 759 milliards en juin, contre 711 milliards sur la période précédente. Cette hausse indique un stock plus important d’actifs externes inscrit au bilan.
Le passage de 711 milliards à 759 milliards porte le total des réserves à un niveau plus élevé sur le mois. Aucune ventilation supplémentaire n’a été fournie dans les données.
Interventions de la Banque nationale suisse et logique de politique monétaire
Nous interprétons la forte progression des réserves en devises comme un signal clair de la Banque nationale suisse (BNS). Cette hausse de 48 milliards en un seul mois montre qu’elle intervient activement sur le marché en vendant des francs suisses. L’objectif est d’éviter une appréciation excessive du franc, en particulier face à l’euro.
Cette démarche se justifie d’autant que l’inflation suisse a récemment été publiée à 1,4% sur un an, en dessous de l’objectif de 2% de la BNS. Un franc plus fort pèserait encore sur l’inflation, ce que la banque centrale cherche à éviter. Nous nous attendons donc à ce que cette posture interventionniste se poursuivre tant que l’inflation restera contenue.
Implications pour le trading et la gestion de la volatilité
Pour les traders de dérivés, cette approche volontariste de la BNS devrait comprimer la volatilité sur le marché des changes. Nous estimons que la vente d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le franc suisse pourrait constituer une stratégie rentable dans les prochaines semaines. La banque centrale crée de facto un plafond à la valeur du franc, réduisant le risque d’une envolée soudaine.
Sur la paire EUR/CHF, qui s’échange actuellement autour de 0,9820, cette intervention a probablement évité un passage sous le seuil clé de 0,9700. Historiquement, la BNS a défendu la valeur du franc dans cette zone. Cette lecture peut servir à structurer des stratégies de marché en range, comme les « iron condors », en pariant sur un maintien de la paire entre des niveaux de support et de résistance bien identifiés.
Même si la position de la BNS paraît claire, il convient de se souvenir de janvier 2015, lorsqu’elle a abandonné de manière inattendue son cours plancher, provoquant des mouvements de marché massifs. Cet épisode suggère que, si la vente de volatilité est séduisante, il est prudent de recourir à des stratégies à risque défini, comme les spreads de crédit. Cela permet de tirer parti de la politique actuelle tout en se protégeant contre un changement brusque de cap.
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