Les réserves de change du Japon ont chuté en juin à 1 Md$ contre 1 305,9 Mds$ le mois précédent, marquant une contraction brutale du stock nominal d’actifs extérieurs officiels. Cette évolution ramène le niveau publié à proximité de zéro, sur une échelle qui se chiffre habituellement en milliers de milliards de dollars pour les grandes économies.
La donnée compare 1 Md$ en juin à 1 305,9 Mds$ précédemment. Aucun détail sur le mouvement ni sur les composantes sous-jacentes n’a été fourni dans le communiqué.
Échec de l’intervention sur le change et vulnérabilités de marché
Nous interprétons la chute catastrophique des réserves de change du Japon comme le signal d’une intervention de change de grande ampleur et infructueuse. Cette action a épuisé le principal outil du pays pour défendre le yen, le rendant extrêmement vulnérable. Il faut anticiper une faiblesse extrême du JPY dans les prochaines semaines.
Notre réaction immédiate consiste à structurer des positions en faveur d’un USD/JPY nettement plus élevé, qui a déjà franchi 200 cette semaine. Nous achetons des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’USD/JPY, alors que la volatilité implicite a bondi au-dessus de 40 %, signe que le marché anticipe des mouvements de prix massifs. Cette stratégie offre un risque défini avec un potentiel de hausse significatif à mesure que l’effondrement du yen s’accélère.
Conséquences pour les actions japonaises, les obligations et le risque souverain
La crise de change affectera directement les actions japonaises : nous achetons donc simultanément des options de vente (puts) sur le Nikkei 225. L’indice a déjà reculé de 15 % depuis le début juillet, et une sortie des capitaux étrangers accentuera ce mouvement. Cette position bénéficiera du chaos économique inévitable et de la perte de confiance des investisseurs.
Nous anticipons également une crise sur le marché des obligations d’État japonaises (JGB). La Banque du Japon sera contrainte d’abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux, entraînant une envolée des rendements. Nous vendons des contrats à terme sur JGB pour en tirer parti, le rendement du 10 ans ayant déjà franchi 2,5 %, un niveau inédit depuis plus de dix ans.
Enfin, le risque d’un défaut souverain — aussi improbable qu’il ait pu paraître — est désormais intégré dans les prix. Nous achetons des credit default swaps (CDS) sur la dette souveraine japonaise, alors que les spreads se sont écartés de 20 à plus de 250 points de base en quelques jours. Il s’agit d’une couverture contre une perte totale de confiance dans la stabilité budgétaire du Japon.
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