BNY a déclaré que les actions chinoises et le yuan chinois (CNY) restent massivement sous-détenus par rapport aux pairs Asie-Pacifique (APAC), les positions transfrontalières étant décrites comme très faibles. La banque ajoute que le CNY est la devise APAC la moins détenue, même si les données de flux ne pointent plus vers des ventes agressives, et elle présente la Chine comme ayant été « dé-risquée » sur les actions, le FX et le crédit.
La banque indique également que le contexte fondamental n’est pas encore assaini, citant la nécessité d’une amélioration des données, des bénéfices et du suivi des politiques. Malgré cela, elle met en avant les flux des investisseurs particuliers, une base de détention et l’intensification des discussions sur des mesures de relance comme facteurs pouvant soutenir un changement de positionnement ; elle ajoute qu’une stabilisation des fondamentaux ou un soutien politique crédible pourrait entraîner une reconstitution modeste de l’exposition à la Chine depuis des niveaux de détention déprimés.
Positionnement actuel et dynamique de marché
Étant donné que les avoirs transfrontaliers se situent à des niveaux très bas, nous estimons qu’une configuration attractive est en train de se mettre en place. La détention étrangère d’actifs chinois a été réduite de manière systématique, ce qui signifie que le marché n’est plus positionné pour encaisser davantage de mauvaises nouvelles. Des données récentes montrent que les sorties nettes des actions domestiques via Stock Connect ont ralenti à seulement 2 milliards de dollars en juin 2026, une forte baisse par rapport aux ventes massives observées plus tôt dans l’année.
Ce sous-pondération généralisée implique que tout catalyseur positif pourrait avoir un impact disproportionné sur le yuan chinois. Avec l’USD/CNY évoluant actuellement autour de 7,35, nous pensons que l’achat d’options d’achat (calls) CNH de maturité courte, expirant en septembre 2026, constitue une manière peu coûteuse de se positionner sur une surprise de politique économique. Cette stratégie offre un risque défini tout en capturant un potentiel de hausse même en cas de simple amélioration du sentiment.
Opportunités de rebond et catalyseurs de politique économique
Nous voyons une opportunité similaire sur les indices actions, qui ont sous-performé les pairs régionaux. L’indice PMI manufacturier officiel du mois dernier s’est établi à 49,9 ; bien qu’il reste en zone de contraction, il a dépassé les attentes et suggère que le pire pourrait être passé. En conséquence, nous envisageons d’acheter des options d’achat sur des ETF Chine à grande capitalisation afin d’obtenir une exposition à effet de levier à un rebond potentiel alimenté par les discussions sur la relance.
L’essentiel est que le marché est valorisé pour une déception persistante, ce qui crée un profil de risque asymétrique pour de nouvelles positions longues. Les discussions autour d’une possible baisse du ratio de réserves obligatoires des banques (RRR) au troisième trimestre s’intensifient, et tout suivi politique crédible contraindrait probablement les investisseurs sous-exposés à poursuivre la hausse du marché. Historiquement, des périodes comparables de pessimisme extrême en 2016 et fin 2022 ont été suivies de rallyes marqués et rapides une fois le soutien politique devenu tangible.
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