Trois sociétés de mémoire ont, à elles seules, représenté environ un quart des gains du S&P 500 depuis le début de 2026, selon Simon White, stratégiste chez Bloomberg Markets Live. Ces données suggèrent une source de performance de l’indice particulièrement concentrée, au sein d’une hausse des actions qui paraît par ailleurs largement répartie, les titres liés à la mémoire jouant le rôle de principal moteur des rendements.
Micron a mené le groupe. Sur les six derniers mois, le titre a contribué à hauteur d’environ 1,4 point de pourcentage au rendement de 8,3 % du S&P 500, soit près d’un sixième de la hausse totale de l’indice sur la période. Cela signifie qu’une part importante des progrès récents de l’indice de référence provient d’un seul composant, plutôt que d’une progression homogène dans l’ensemble de l’indice.
Concentration du marché et opportunités de trading
Nous observons une concentration exceptionnelle du marché, trois sociétés de mémoire seulement ayant généré environ un quart des gains du S&P 500 cette année. Ce leadership étroit constitue à la fois une tendance nette et un risque significatif pour l’indice. Le ratio Nasdaq/S&P 500 a récemment atteint un plus haut de 19 mois, soulignant cette divergence portée par la technologie.
Compte tenu de ce momentum puissant, il convient d’envisager de suivre la tendance via des options d’achat (calls) à court terme sur les leaders du secteur, comme Micron. Des données récentes du CBOE montrent que le volume de calls sur des valeurs clés des semi-conducteurs dépasse le volume de puts de près de 3 contre 1, signalant la poursuite d’une spéculation haussière. Cette stratégie reste attractive tant que le récit autour des infrastructures pour l’IA domine le sentiment de marché.
Stratégies de couverture face à un leadership étroit
Toutefois, une concentration aussi extrême débouche historiquement sur des retournements marqués, à l’image de ce qui s’est produit lors de l’ère « dot-com » en 2000. Pour se couvrir contre cette vulnérabilité, nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des échéances fin août et en septembre. Cela fournit une assurance à coût raisonnable si la poignée de titres qui tire le marché venait à faiblir.
L’indice de volatilité du CBOE (VIX) s’échange actuellement autour de 14,5, un niveau qui, selon nous, ne reflète pas correctement le risque lié à ce leadership de marché étroit. Cette faible volatilité implicite rend les couvertures via options inhabituellement bon marché. En conséquence, mettre en place des positions susceptibles de bénéficier d’un pic de volatilité — comme un straddle acheteur sur un grand ETF de semi-conducteurs — constitue une stratégie prudente pour les semaines à venir.
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