Les commandes industrielles allemandes ont progressé de 1,9 % en mai par rapport à avril en données corrigées des variations saisonnières et calendaires, tandis que la hausse n’a été que de 1,0 % hors grosses commandes. Les économistes interrogés en amont tablaient sur une progression d’un peu plus de 1 %, et les chiffres de mai ont été présentés par Commerzbank comme cohérents avec une tendance haussière des entrées de commandes.
Commerzbank s’attend à ce que l’amélioration des commandes se traduise par une reprise modérée de l’industrie allemande, après une longue phase de stagnation. La banque anticipe également un léger redressement de l’économie dans son ensemble après ce qu’elle estime avoir été un petit recul au T2, tout en maintenant sa prévision de croissance pour l’ensemble de l’année 2026 à 0,6 %.
Signes d’une reprise industrielle progressive
Sur la base de la hausse étonnamment forte de 1,9 % des commandes industrielles allemandes en mai, nous voyons les premiers signes d’une reprise industrielle progressive. Cette tendance haussière suggère que le point bas économique est en train de se consolider, même si un rebond marqué n’est pas attendu. Après une longue période de stagnation, cela plaide pour une amélioration lente au second semestre.
Cette lecture est confortée par les dernières données publiées fin juin. L’indice Ifo du climat des affaires, indicateur clé du moral des entreprises, s’est légèrement redressé à 90,1, signant une troisième hausse mensuelle consécutive. Cela renforce l’idée que les entreprises regardent prudemment au-delà de la faiblesse économique récente et des tensions géopolitiques liées au conflit avec l’Iran.
Cependant, les chiffres de production industrielle de mai, en hausse modeste de 0,5 %, montrent que la transformation des commandes en production est un processus lent. Nous pensons que cela confirme que la reprise sera progressive plutôt que brutale. L’économie allemande reste confrontée à des vents contraires significatifs qui devraient plafonner tout rebond d’ampleur.
Inflation, vents contraires et positionnement de marché
L’inflation demeure également une source de préoccupation, l’estimation flash de l’IPC de juin s’établissant à 2,8 %, inchangée. Cette pression durable sur les prix pourrait limiter la capacité de la Banque centrale européenne à apporter un soutien économique supplémentaire, créant ainsi un plafond à la croissance. Historiquement, les phases d’inflation persistante ont souvent tempéré la performance des marchés actions, même lors de reprises modestes.
Au vu de ces perspectives, nous nous positionnons sur un potentiel de hausse limité des actions allemandes dans les prochaines semaines. Nous estimons que la vente d’options d’achat (calls) hors la monnaie sur l’indice DAX constitue une stratégie prudente pour générer des revenus tout en tenant compte du plafonnement d’un rallye de grande ampleur. Cette approche permet également aux opérateurs de tirer parti d’un marché en phase de redressement, mais peu susceptible de connaître une véritable cassure haussière.
La possibilité d’une reprise fragile signifie que les risques baissiers n’ont pas disparu. Nous voyons de la valeur dans l’achat d’options de vente (puts) sur des valeurs industrielles clés, à titre de couverture contre toute donnée négative inattendue ou un retournement de sentiment. Cela offre une protection au cas où la reprise modérée anticipée ne se matérialiserait pas comme prévu.
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