L’indice PMI composite S&P Global des États-Unis s’est établi à 51,9 en juin, en deçà du consensus de 52,2. La publication signale néanmoins une expansion, l’indice restant au-dessus du seuil de 50.
Cependant, l’écart par rapport aux anticipations indique un dynamisme plus faible que prévu de l’activité combinée dans l’industrie manufacturière et les services à mesure que le trimestre avançait. Les marchés surveilleront si les prochaines publications de PMI confirment un mouvement de refroidissement ou un retour vers les niveaux observés précédemment.
Réactions de marché et stratégies de volatilité
L’indice PMI composite de juin ressort à 51,9, légèrement sous les 52,2 attendus par le marché. Même si cela traduit toujours une expansion, l’écart suggère que l’activité des entreprises ralentit plus vite qu’anticipé. Ce léger tassement pourrait modifier la perception des traders quant au risque de marché à court terme.
Ce signal de refroidissement de l’économie laisse présager une hausse de la volatilité. Nous envisagerions d’acheter des contrats à terme sur le VIX ou des options d’achat (calls) sur le VIX, l’indice évoluant actuellement autour de 14, un niveau qui, historiquement, ne se maintient pas en période d’incertitude économique. Cette stratégie sert de couverture face à un possible repli du marché actions au sens large.
Compte tenu du risque de baisse des bénéfices des entreprises, nous identifions une opportunité via l’achat d’options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou sur des ETF connexes comme le SPY. Le S&P 500 a progressé de plus de 8 % au cours du dernier trimestre, ce qui le rend vulnérable à un repli au moindre signe d’affaiblissement de la croissance. Ces puts offrent un moyen à risque défini de profiter d’une baisse de marché — ou de s’en couvrir — dans les prochaines semaines.
Anticipations de politique monétaire et allocation sectorielle
Des données plus faibles qu’attendu devraient influencer les anticipations concernant la politique de la Réserve fédérale. Nous anticipons que le marché commencera à intégrer une probabilité plus élevée de baisse des taux avant la fin de l’année, les futures sur les Fed funds suggérant désormais 45 % de probabilité, contre 30 % la semaine dernière. Les traders peuvent se tourner vers les options sur futures du Trésor, par exemple en achetant des calls sur le 10-Year Note (ZN), afin de jouer une baisse des taux.
Nous ajustons également nos vues sectorielles en privilégiant les secteurs défensifs au détriment des secteurs cycliques. Cela consiste à envisager des options de vente (puts) sur l’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI), tout en pouvant vendre des puts ou acheter des calls sur l’Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Historiquement, les services aux collectivités (« utilities ») ont surperformé les industrielles de 4 à 6 % en moyenne au cours des trois mois suivant un net ralentissement du PMI.
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