Les prix à la production dans la zone euro ont progressé de 0,2 % sur un mois en mai, conformément aux prévisions du marché. Ce chiffre suggère des pressions de coûts régulières et graduelles à la sortie d’usine, après la volatilité récente des prix en amont.
L’indice des prix à la production (IPP) est surveillé pour déceler des signaux précoces d’inflation « en pipeline », car les variations des coûts des intrants des producteurs peuvent, avec le temps, se répercuter sur les prix à la consommation. La hausse de 0,2 % en mai maintient la tendance de court terme en ligne avec les attentes et s’ajoute à l’ensemble des indicateurs suivis par la BCE dans l’évaluation de la dynamique des prix au sein de l’union monétaire.
Implications pour la politique de la BCE et la volatilité des marchés
L’IPP de mai ressort exactement comme prévu, en hausse de 0,2 % par rapport au mois précédent. L’absence de surprise conforte l’idée que l’inflation de gros est, à ce stade, prévisible et contenue. Selon nous, cela signifie que la Banque centrale européenne n’est pas soumise à une pression immédiate pour modifier sa politique actuelle de taux d’intérêt.
Cela s’inscrit dans la lignée de la dernière estimation rapide de l’inflation des consommateurs en juin, qui a montré une inflation sous-jacente stable à 2,9 %, poursuivant une décélération graduelle vers l’objectif de 2 % de la BCE. Avec une inflation conforme aux anticipations, nous nous attendons à ce que la politique de la banque centrale reste sur un cap stable et clairement communiqué. Cette prévisibilité devrait continuer à atténuer la volatilité globale des marchés dans les semaines à venir.
Dans ce contexte stable, nous identifions des opportunités dans des stratégies favorisées par une faible volatilité, comme la vente d’options sur l’indice EURO STOXX 50. Cet environnement rappelle la période 2017-2018, lorsque la constance de la banque centrale avait conduit à une phase prolongée de volatilité comprimée. Nous estimons que la volatilité implicite de marché pourrait être trop élevée au regard du risque réel de choc de politique monétaire.
Considérations de trading sur les différentes classes d’actifs
Sur les dérivés de taux, ces données confortent la valorisation actuelle du marché concernant les prochains mouvements de taux de la BCE. La trajectoire des contrats à terme sur l’EURIBOR semble relativement bien établie, ce qui suggère qu’un repricing significatif est peu probable en l’absence d’un écart majeur par rapport aux attentes. Nous privilégierons donc les spreads de calendrier pour négocier les anticipations sur le timing des inflexions de politique monétaire, plutôt que sur leur direction.
Sur le marché des changes, l’euro devrait rester principalement dicté par des facteurs externes, en particulier les évolutions de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Cette donnée domestique est neutre et ne constitue pas un catalyseur pour une sortie de range sur des paires comme l’EUR/USD. Nous utiliserons donc des options pour nous positionner sur la poursuite d’échanges en range, ou pour jouer la divergence de politique monétaire entre la BCE et d’autres banques centrales.
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