L’EUR/USD a entamé la semaine dans le calme, évoluant dans un couloir étroit sous la zone des 1,1400 en Asie, tout en restant proche du plus haut de près de deux semaines atteint jeudi dernier. Le risque géopolitique demeure un facteur : malgré un accord intérimaire entre les États-Unis et l’Iran, les tensions autour du détroit d’Ormuz persistent, Téhéran cherchant à renforcer son contrôle sur cette voie de passage. Ce contexte soutient le dollar américain en tant que valeur refuge et constitue un vent contraire pour la paire, même si le mouvement a été atténué par l’évolution des anticipations de politique monétaire américaine.
Les marchés ont réduit leurs anticipations de durcissement de la Réserve fédérale après des statistiques américaines de l’emploi décevantes. Les créations d’emplois non agricoles (NFP) ont montré 57 000 emplois ajoutés en juin, contre 110 000 attendus, tandis que mai a été révisé en baisse à 129 000 contre 172 000 ; le taux de chômage a légèrement reculé à 4,2 %. Avec le fort repli des prix du pétrole brut, les craintes inflationnistes se sont atténuées et les attentes sont passées d’une à deux hausses de taux de la Fed en 2026 à une fourchette comprise entre zéro et une. En Europe, une inflation de la zone euro plus faible a réduit la probabilité implicite de nouvelles hausses de taux de la BCE. Le calendrier comprend les commandes à l’industrie en Allemagne, l’indice Sentix de la zone euro, les prix à la production (PPI) et les ventes au détail, puis l’ISM des services aux États-Unis et des interventions de membres du FOMC.
Des forces opposées maintiennent l’EUR/USD dans un range
Nous observons une paire EUR/USD enfermée dans un range serré sous le seuil de 1,1450, reflet d’un marché traversé par des forces contradictoires. La faiblesse liée à des données de la zone euro plus molles est compensée par les doutes sur la prochaine décision de la Réserve fédérale. Ce bras de fer suggère qu’une tendance directionnelle marquée a peu de chances de s’imposer immédiatement dans les prochains jours.
Compte tenu de ces signaux divergents, nous estimons que la volatilité implicite est probablement sous-valorisée par le marché. À titre d’exemple, l’indice de volatilité de l’euro (Euro Currency Volatility Index, EVZ) a récemment touché 5,8, un niveau inédit depuis le premier trimestre, rendant les primes d’options relativement bon marché. Cela offre une opportunité aux traders de se positionner en vue d’une éventuelle sortie de range au cours des prochaines semaines, sans miser sur un sens précis.
Les stratégies sur la volatilité reviennent au premier plan dans un contexte d’incertitude
Nous intégrons le récent CPI core américain, ressorti à seulement 2,1 % sur un an, ce qui conforte le scénario d’une désinflation et limite le potentiel de durcissement de ton (« hawkish ») de la Fed. Le NFP décevant de la semaine dernière, à 57 000 seulement, pèse nettement sur le dollar. Dès lors, toute fermeté à court terme du billet vert alimentée par des nouvelles géopolitiques devrait constituer une opportunité de vente.
De l’autre côté de la paire, le potentiel de l’euro est bridé par l’orientation accommodante (« dovish ») de la Banque centrale européenne. Avec la dernière estimation flash de l’inflation IPCH de la zone euro à un modeste 1,9 %, la pression est limitée pour que la BCE agisse lors de sa réunion du 25 juillet. Cette situation rappelle la période 2019-2020, où l’inaction de la BCE avait maintenu la monnaie unique enfermée dans des ranges pendant de longues périodes.
En conséquence, nous privilégions un scénario de hausse de la volatilité plutôt qu’un pari directionnel à court terme. Une stratégie de straddle acheteur — consistant à acheter simultanément une option d’achat (call) et une option de vente (put) avec le même prix d’exercice et la même échéance — paraît adaptée pour l’échéance d’août. Cette approche profite d’un mouvement de prix significatif dans un sens ou dans l’autre, sans avoir à anticiper quelle banque centrale rompra en premier l’impasse actuelle.
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