USD/CHF est en passe d’enregistrer sa première baisse hebdomadaire en cinq semaines après que des chiffres des créations d’emplois non agricoles (NFP) aux États-Unis plus faibles jeudi ont pesé sur le dollar, même si la paire s’est stabilisée vendredi, les marchés réévaluant la trajectoire des taux de la Réserve fédérale. La paire s’affichait en dernier lieu quasiment inchangée autour de 0,8034, après un creux à 0,8010, tandis que l’indice du dollar (DXY) évoluait vers 100,84 après un plus bas intrajournalier à 100,61. L’ampleur limitée des ventes de dollars suggère que l’écart sur les NFP a davantage modifié le calendrier que la direction du durcissement de la Fed, la politique monétaire devant rester restrictive alors que l’inflation demeure au-dessus de l’objectif de 2% après une récente accélération liée à la hausse des prix du pétrole.
Les anticipations de taux se sont ajustées modestement : selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une action en septembre ressort à 53%, contre 63% avant la publication, tandis que les probabilités pour décembre restent à 76%. L’attention se tourne désormais vers le rapport sur l’IPC de juin attendu plus tard ce mois-ci, les risques d’inflation liés à l’énergie s’atténuant avec le reflux du pétrole, qui a effacé l’essentiel des gains déclenchés par la guerre États-Unis–Iran. En Suisse, une inflation faible soutient l’idée que la Banque nationale suisse (BNS) maintiendra ses taux à 0%, tout en conservant sa disposition à intervenir pour contenir une force excessive du franc ; la semaine prochaine, l’agenda se concentre sur l’ISM des services américain et le compte rendu (minutes) de la Fed, aucune statistique suisse n’étant prévue.
—Revers temporaire pour le dollar : repli, pas retournement
Au vu du récent recul de l’USD/CHF après le rapport sur l’emploi américain inférieur aux attentes, nous n’y voyons pas un retournement de tendance, mais une baisse temporaire. L’incapacité du dollar à prolonger sa correction suggère que le marché anticipe toujours une Réserve fédérale au ton restrictif. Ce repli constitue un point d’entrée potentiel pour les opérateurs qui misent sur un regain de vigueur du billet vert dans les semaines à venir.
Nous estimons que le marché a sur-réagi aux derniers chiffres des NFP, qui montrent que l’économie américaine n’a créé que 155 000 emplois en juin, contre 210 000 attendus. Si l’outil CME FedWatch indique que la probabilité d’une hausse des taux en juillet est retombée à seulement 25%, les chances d’un relèvement d’ici la réunion de novembre restent supérieures à 70%. Cela montre que les traders interprètent ces données faibles comme un report, et non une annulation, du prochain mouvement de la Fed.
L’événement décisif pour le dollar sera le rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC) américain attendu à la mi-juillet. Avec une inflation sous-jacente restée tenace autour de 3,1% sur le dernier trimestre, toute surprise haussière lors de la prochaine publication devrait faire remonter fortement les probabilités de relèvement des taux, propulsant l’USD à la hausse. Il convient donc d’être positionné en vue d’un possible pic de volatilité autour de cette échéance.
—Divergence de politique monétaire et stratégies de trading sur l’USD/CHF
De l’autre côté de la paire, la Banque nationale suisse (BNS) reste attachée à une politique accommodante. Les derniers chiffres d’inflation suisse pour juin se sont établis à un niveau maîtrisé de 1,4%, ce qui ne donne aucune raison à la banque centrale d’envisager des hausses de taux. Cette divergence croissante entre une Fed au biais restrictif et une BNS neutre apporte un solide soutien de fond à la paire USD/CHF.
Pour les traders de produits dérivés, cet environnement privilégie des stratégies tirant parti d’un risque de baisse limité et d’un potentiel de hausse sur l’USD/CHF. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) de courte maturité pour profiter d’un rebond après la publication de l’IPC américain. La vente d’options de vente (puts) hors de la monnaie, avec un prix d’exercice situé sous des niveaux de support clés, peut également constituer une stratégie efficace pour encaisser de la prime, compte tenu de la volonté implicite de la BNS d’éviter une appréciation excessive du franc.
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