L’or s’est redressé vers 4.200 USD l’once troy, récupérant environ 200 USD en deux jours et s’orientant vers sa première hausse hebdomadaire en cinq semaines, après une forte correction au deuxième trimestre. Le métal a reculé de 14 % au T2, sa plus forte baisse trimestrielle en 13 ans, et affichait une baisse d’un peu plus de 7 % sur le premier semestre. Le mouvement de hausse a suivi des données plus faibles sur l’emploi aux États-Unis et un assouplissement des anticipations de relèvement des taux, même si le rebond avait commencé avant la publication.
Carsten Fritsch, de Commerzbank, a qualifié ce rebond de mouvement correctif après un repli antérieur qui dépassait ce que l’on pouvait expliquer par la seule évolution des anticipations de taux. Il a également observé que les passages sous 4.000 USD ont eu tendance à être brefs, ce qui plaide en faveur d’un possible processus de formation d’un point bas. Par ailleurs, l’éditeur a indiqué que l’article avait été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Facteurs récents et sentiment de marché
Nous observons un retour de l’or vers 4.200 USD l’once, un rebond bienvenu après un deuxième trimestre brutal. Ce mouvement semble relever d’une correction après une vague de ventes exagérée, et pas forcément du début d’un nouveau marché haussier. Le déclencheur a été le rapport sur l’emploi de juin, qui a montré des créations d’emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) limitées à 150.000, contre 220.000 attendues.
Ces données d’emploi plus faibles ont directement pesé sur les anticipations de taux pour les prochaines semaines. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité implicite de marché d’une hausse de taux lors de la réunion de juillet de la Fed est désormais retombée de plus de 75 % à seulement 40 %. Tant que les anticipations de relèvements agressifs restent contenues, nous voyons un potentiel de baisse limité pour l’or.
De notre point de vue, les replis répétés et de courte durée sous le seuil des 4.000 USD suggèrent la mise en place d’un plancher solide. Ce niveau a attiré un intérêt acheteur marqué, ce qui indique que le marché est engagé dans un processus de formation d’un point bas. Nous n’anticipons pas de nouvelles baisses significatives des prix, sauf si de nouvelles données contraignent la Réserve fédérale à redevenir plus restrictive.
La baisse trimestrielle de 14 % a été la pire depuis le deuxième trimestre 2013, déjà alimenté par les craintes d’un changement d’orientation de la Fed. Comme à l’époque, la baisse précédente des prix a été plus forte que ce que les seuls mouvements de taux d’intérêt pouvaient justifier. Cela suggère que l’essentiel des ventes de panique est désormais derrière nous.
Stratégies de trading et gestion des risques
Dans ce contexte, nous estimons que vendre de la volatilité pourrait constituer une stratégie prudente. Avec une stabilisation des prix, la volatilité implicite des options sur l’or, qui s’était tendue pendant la phase de vente, devrait probablement refluer. Nous envisageons de vendre des puts couverts en cash (cash-secured puts) avec des prix d’exercice sous le niveau de support des 4.000 USD, à échéance août, afin d’encaisser une prime.
Pour ceux qui souhaitent se positionner sur un rebond modéré, des stratégies à risque défini comme les spreads haussiers sur calls (bull call spreads) sont attractives. On peut envisager d’acheter un call 4.150 USD et de vendre simultanément un call 4.300 USD sur l’échéance mensuelle d’août. Cette approche permet de profiter d’une progression graduelle à la hausse, tout en plafonnant à la fois le gain potentiel et le risque.
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