La production industrielle du Brésil a progressé de 0,2 % sur un an en mai, en deçà des 1,3 % attendus. Ces données suggèrent un rythme d’activité manufacturière plus faible que prévu au début du deuxième trimestre.
Par rapport à la projection, le résultat affiche un écart négatif de 1,1 point de pourcentage. La hausse de mai maintient la production annuelle en territoire positif, mais elle s’inscrit sur une trajectoire plus faible qu’anticipé au regard du consensus.
Croissance économique et perspectives de change
Le chiffre de la production industrielle de mai, limité à +0,2 % sur un an, est nettement inférieur aux 1,3 % attendus par le marché. Nous y voyons un signal clair de refroidissement de l’économie brésilienne à l’approche du troisième trimestre. Ce net ralentissement indique que les risques baissiers sur la croissance se matérialisent plus vite que prévu.
Cette faiblesse conforte une perspective baissière sur le real brésilien. Historiquement, des surprises négatives de ce type sur l’activité industrielle ont précédé des phases de dépréciation de la devise ; par exemple, lors d’un ralentissement comparable en 2022, le BRL s’était affaibli de plus de 5 % face au dollar au cours des huit semaines suivantes. Nous envisageons donc des positions acheteuses sur les contrats à terme USDBRL, en anticipant un mouvement vers le niveau de 5,45.
Implications de marché, actions et paris de politique monétaire
Côté actions, nous pensons que cette statistique pèsera sur l’indice Ibovespa, déjà en baisse de 4,8 % en juin, pour clôturer autour de 120 500 points. Le ralentissement industriel affectera directement les prévisions de résultats des entreprises, en particulier dans les secteurs cycliques. En conséquence, nous cherchons à acheter des options de vente (puts) sur des ETF larges de marché afin de couvrir — ou de tirer parti — d’un repli potentiel sous le seuil de support de 120 000 points.
La déception sur la croissance augmente fortement la probabilité d’une baisse de taux de la banque centrale lors de sa prochaine réunion. Les prix de marché intègrent désormais une probabilité proche de 80 % d’une réduction de 25 points de base par rapport au taux Selic actuel de 9,50 %. Nous nous positionnerons sur les contrats à terme de taux pour profiter de l’anticipation d’une orientation de la politique monétaire plus accommodante.
L’examen détaillé des chiffres montre que la faiblesse est concentrée sur la production de biens d’équipement, en baisse de 3,5 %, ce qui suggère un recul de l’investissement des entreprises. Cela renforce notre conviction en faveur de positions vendeuses sur les valeurs du secteur industriel, tout en anticipant une remontée de la volatilité de marché. Nous considérons la hausse de la volatilité implicite comme une opportunité de structurer des spreads sur options susceptibles de bénéficier de l’indécision des marchés dans les semaines à venir.
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