Des statistiques américaines sur l’emploi plus faibles et un repli des anticipations de resserrement de la Réserve fédérale ont fait reculer le dollar et soutenu le yen japonais, tandis que les marchés ont également ravivé les spéculations sur une éventuelle intervention sur le marché des changes. En juin, l’économie américaine a créé 57 000 emplois, et les chiffres de l’emploi des deux mois précédents ont été révisés à la baisse. Les contrats à terme sur les fed funds se sont ajustés en conséquence, intégrant une hausse de 30 pb d’ici la fin de l’année, contre 36 pb mercredi, et la pression en faveur d’un relèvement des taux fin juillet s’est encore atténuée.
Sur le marché des changes, l’USD/JPY a reculé de 150 pips à 161,10, la faiblesse du dollar s’ajoutant à la persistance des rumeurs d’intervention. L’or a progressé en parallèle. Commerzbank s’attend à ce que les taux directeurs américains restent inchangés en 2026, un contexte qui limiterait le potentiel haussier de l’USD/JPY. L’article a été produit avec l’assistance d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Changement de sentiment de marché et raisons de la vigueur du yen
Compte tenu du faible rapport sur l’emploi américain de juin, qui ne fait état que de 57 000 créations d’emplois, nous observons un net basculement du sentiment de marché au détriment du dollar. Un écart d’une telle ampleur entraîne historiquement une réévaluation des anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale. La pression immédiate en faveur d’une hausse des taux en juillet a désormais fortement diminué.
Nous devrions y répondre en nous positionnant en faveur d’un renforcement supplémentaire du yen face au dollar dans les prochaines semaines. La manière la plus directe d’exprimer ce point de vue consiste à acheter des options de vente (puts) sur la paire USD/JPY. Cette stratégie permet de s’exposer à la baisse tout en définissant clairement le risque maximal, limité à la prime payée.
Le niveau actuel de l’USD/JPY, autour de 161, revêt une importance particulière, car c’est dans cette zone que les autorités japonaises sont intervenues concrètement pour soutenir le yen en avril et mai 2024. L’histoire montre que le ministère des Finances n’hésite pas à agir de manière décisive à ce niveau, ce qui crée une résistance solide. Ce précédent historique rend une position vendeuse sur la paire plus attrayante.
Perspectives de volatilité et données clés à surveiller
La combinaison de données économiques américaines en ralentissement et de menaces d’intervention actives devrait accroître la volatilité sur le marché des changes. Nous anticipons une hausse de l’indice de volatilité du yen japonais de Cboe, qui mesure les fluctuations de prix attendues, par rapport à ses niveaux actuels. L’achat d’options constitue donc une stratégie à double levier, profitant à la fois de la direction du mouvement et de la hausse attendue de la volatilité implicite.
À l’avenir, la valorisation par le marché d’une hausse de seulement 30 points de base d’ici la fin de l’année reflète cette nouvelle réalité. La prochaine publication majeure sera l’indice des prix à la consommation (CPI) à venir. Une nouvelle statistique d’inflation faible écarterait probablement toute possibilité restante de hausse des taux cette année, alimentant un mouvement baissier plus marqué de l’USD/JPY.
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